比亚迪(002594)2026年三季报点评：26Q3净利润同环比提升 出海与高端化持续推进

本报告导读：


　　26Q3 公司实现营业收入2214.9 亿元，归母净利润100.2 亿元，我们认为公司电动化优势突出，海外布局稳步推进，维持“增持”评级。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级。我们考虑公司 26Q3 业绩，调整预计公司2026/27/28 年EPS 至3.90/5.40/6.83 元（原值为4.27/5.70/6.87 元）。


　　给予公司2027 年20xPE，维持“增持”评级，目标价108.00 元。


　　比亚迪发布2026 年第三季度报告。公司26Q1-3 实现营业收入5663.0亿元，同比基本持平；归母净利润223.5 亿元，同比-4.2%。分季度来看，26Q3 公司实现营业收入2214.9 亿元，同比+13.6%，环比+13.8%；归母净利润100.2 亿元，同比+28.1%，环比+21.6%；毛利率18.0%，同比+0.4pct，环比-0.9pct。26Q3 公司共交付新车132.3万辆，同比+18.7%，环比+19.4%。


　　海外销量占比稳定提升，海外本土化产能加速落地。26Q3 公司海外销量55.1 万辆，同比+136.6%，环比+16.9%，占总销量比重41.6%，同比提升20.7pct；26Q1-Q3 累计海外销量133.8 万辆，同比+90.7%。


　　本地化产能加速落地，7 月16 日巴西工厂第10 万台新能源汽车下线，9 月21 日泰国工厂第10 万台新车下线。我们认为，海外销量与本地化产能同步放量，有望持续支撑公司盈利质量改善。


　　高端品牌加速放量，旗舰新车密集投放。根据乘联会数据，26Q3 腾势、方程豹、仰望三大高端品牌合计销量18.1 万辆，同比+96.7%，环比+25.6%，占总销量比重13.9%，同比提升5.6pct。26Q1-3 三大高端品牌合计销量41 万辆，同比+75%，占总销量比重超13%。新车方面，7 月英国古德伍德速度节上腾势Z 全球首发，9 月方程豹推出方程S&S GT 双轿车，10 月王朝系列首款9 系旗舰轿车大汉上市，仰望超豪华行政旗舰轿车鼎曜也即将发布。我们认为，高端品牌占比提升与旗舰车型陆续落地，有望持续优化公司产品结构。


　　闪充生态加速落地，技术迭代同步推进。公司于3 月推出第二代刀片电池及闪充技术，并同步启动“闪充中国”战略。截至26Q3，公司累计建成12165 闪充站，覆盖全国341 座城市。智能化方面，公司辅助驾驶车型保有量超395 万台，日均生成数据2.4 亿公里，为算法迭代提供数据基础。我们认为，闪充补能网络与智能化能力的持续完善，有望进一步强化公司的产品竞争力。


　　风险提示。原材料价格大幅上涨；全球销量不及预期。

□.刘.一.鸣./.张.觉.尹./.潘.若.婵    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司