老板电器(002508)：Q3收入承压 费用刚性致利润降幅扩大

本报告导读：


　　公司发布2026 年三季报，地产链需求偏弱下Q3 收入同比-15%，毛利率回落叠加管理、研发费用率上升，单季利润降幅扩大，关注 Q4低基数下的修复节奏。


　　投资要点：


　　投资建议：公司 Q3 经营承压，我们预计公司 2026-2028 年归母净利润为10.40/11.31/11.64 亿元，EPS 为1.10/1.20/1.23 元/股。参考同行业可比公司，给予2027 年15xPE，给予目标价18.00 元，给予“增持”评级。


　　事件：公司2026 年前三季度实现营业收入62.61 亿元，同比-14.4%，归母净利润8.39 亿元，同比-27.5%，扣非归母净利润7.42 亿元，同比-30.0%；其中2026Q3 实现营业收入22.89 亿元，同比-15.4%，归母净利润2.60 亿元，同比-41.6%，扣非归母净利润2.40 亿元，同比-42.6%。


　　收入持续承压，厨电需求偏弱。2026Q1/Q2/Q3 公司营业收入分别同比-5.5%/-20.6%/-15.4%。分产品看，2026H1 吸油烟机收入19.72 亿元，同比-10.59%，燃气灶收入9.88 亿元，同比-14.54%。我们判断收入下滑主要系地产竣工及交易偏弱拖累厨电需求。


　　毛利率回落叠加费用刚性，盈利能力下滑。2026 前三季度公司毛利率50.93%，同比-0.87pct，净利率13.27%，同比-2.38pct；销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为28.49%/9.94%/3.98%/-1.54% ， 同比+0.21/+1.96/+0.63/0.07pct。26Q3 公司毛利率51.62%，同比-2.50pct，净利率11.14%，同比-5.19pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为30.33%/6.03%/3.99%/-1.51%，同比+0.07/+1.15/+0.82/-0.13pct。此外，前三季度资产减值损失0.52 亿元（去年同期0.04 亿元），信用减值转回0.39 亿元（去年同期0.56 亿元），对利润形成拖累。


　　风险提示：地产需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动风险。

□.蔡.雯.娟./.林.叙.希./.雷.茜.茜    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司