南微医学(688029)2026年三季报点评：业绩短期承压 集采中选巩固龙头地位

事件：公司发布2026 年三季度报告。2026 年1- 9 月实现营业收入25.16 亿元（+5.69%），归母净利润4. 16 亿元（-18.30%），扣非净利润4.07 亿元（-19.81%），经营活动现金流4. 69 亿元（-1. 77% ）。2026Q3 实现营业收入7.88亿元（- 3.34%），归母净利润1.13 亿元（- 22. 79%），扣非净利润1.10 亿元（-23. 54%）， 经营性现金流2. 19 亿元（+24.96%）。


　　Q3 业绩短期承压，汇兑影响表观利润。2026Q3 公司营业收入同比略有下滑，预计是国内集采预期致经销商库存调整所致；利润端同比显著下滑，主要是公司外币资金及外币货币性资产敞口规模较高，受人民币升值影响，外币资产折算产生汇兑损失1.05 亿元。若剔除汇兑损失及相应所得税影响，前三季度归母净利润为5.03 亿元（+4.80%）。2026Q 3 公司综合毛利率为61.39%（-1.09pct），较去年同期略有下降，预计主要是受到国内价格下行及汇率影响。2026Q3 公司销售、管理、研发费用率分别为14.24%、3. 91%、8.79%，同比分别- 0.22pct、- 0.14pct、- 0.64pct。


　　第七批国家医用耗材集采落地，全品种中选巩固龙头地位。9 月10 日，第七批国家高值医用耗材集采正式开标，首次将23 种消化介入类耗材纳入全国统一带量采购。根据公司自愿披露公告，南微医学及子公司共21 类核心单品及2 套手术套装全部拟中选，其中20 类产品进入A 竞价单元（ 18 类按规则一直接中选），本次中选产品实现消化介入产品线的全覆盖，采购周期至2029年底。此次价格降幅温和理性，作为国内内镜耗材绝对龙头，公司在止血夹、圈套器等核心品种中占据最大报量份额。我们认为，本次集采落地将加速基层内镜诊疗渗透率提升，有利于公司进一步提升市场份额，并为后续可视化等创新产品的入院推广打下基础。


　　投资建议：公司是产品矩阵完善的国产微创器械龙头企业，医工协同研发持续催生重磅创新成果，全球化战略布局加速推进引领长期成长。考虑到国内集采落地影响、汇率波动等因素， 并结合公司前三季度经营情况，我们调整公司2026- 2028 年归母净利润预测至5.34/6.49/ 7.81 亿元，EPS 分别为2.84 元、3.46 元、4.16 元，当前股价对应2026- 2028 年PE 分别为28/23/ 19 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：集采降价幅度超预期的风险、国内市场竞争加剧的风险、海外拓展不及预期的风险、创新产品放量不及预期的风险、研发进展不及预期的风险、海外地区经营环境波动的风险。

□.程.培./.孟.熙    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司