圣邦股份(300661)：模拟龙头内生+外延单季收入创新高

圣邦股份发布2026 年三季报，公司Q3 实现营收17.09 亿元（yoy+74.05%，qoq+14.13%），毛利率51.77%（yoy+0.88pct，qoq-0.23pct），归母净利润3.19 亿元（yoy+123.75%，qoq+7.41%）。公司26Q1-3 实现营收43.04亿元（yoy+53.69%），毛利率51.81%（yoy+1.40pct），归母净利润7.39亿元（yoy+115.28%），归母净利率17.17%（yoy+4.91pct）。公司单季度营收再创新高，毛利率同比稳中有升，净利率同比大幅提升。AI 数据中心需求快速增长，汽车智能化与电动化持续推进，工业市场结构性复苏，看好公司平台化布局持续受益，公司外延进展顺利，拟收购上海申矽凌58.29%股权，再进行模拟芯片领域的横向业务整合，维持买入。


　　26Q3 回顾：单季度收入再创新高，净利率同比大幅提升公司26Q1-3 实现营收43.04 亿元（yoy+53.69%），Q3 实现营收17.09 亿元（yoy+74.05%，qoq+14.13%），单季收入再创新高，主因1)持续推出新产品，高端产品占比不断提升；2)光模块等市场领域完成多品类产品布局，实现客户全面覆盖；3)工业领域产品销量提升。公司26Q1-3 毛利率51.81%（yoy+1.40pct），Q3 毛利率51.77%（yoy+0.88pct，qoq-0.23pct），同比稳中有升。受益于规模效应，公司Q3 期间费用率30.0%（yoy-11.9pct，qoq-1.6pct），其中研发费用率20.5%（yoy-10.3pct，qoq-1.1pct）。公司Q1-3 归母净利率17.17%（yoy+4.91pct），同比大幅提升。


　　下游市场展望：AI 数据中心带来新增量，汽车工业出现结构性机会分下游来看。1）AI 数据中心市场:AI 服务器对电源转换效率、热管理及高速接口要求严苛，驱动电源管理、监控、传感及信号链需求激增。2）汽车市场：出口与智能化维持结构性增长。汽车电动化的扩展以及高阶智驾的演进推动单车芯片价值量稳步提升；800V 平台、座舱多屏、ADAS 持续拉动车规MCU、功率半导体、模拟芯片及传感器需求。3）工业市场：结构性复苏。AI 与新能源相关自动化设备保持高景气度，行业整体需求的增长持续拉动中高端工业MCU、驱动芯片及模拟芯片需求。此外成熟制程芯片产能紧张、价格上涨，推动汽车&工业领域本土半导体方案的加速验证。


　　研发迭代加速，收购上海申矽凌进行模拟领域横向业务整合目前公司自主研发的可供销售产品7,200 余款，涵盖38 个产品类别。3Q26公司研发费用3.50 亿元，占营业收入的20.49%。公司研发投入、研发人员数量逐年增加。2026 年10 月，公司拟以8.33 亿元收购上海申矽凌58.29%股权，进行模拟芯片领域的横向业务整合。申矽凌专注于传感器及混合信号芯片设计，产品涵盖温度、温湿度传感器、数字接口及数模转换芯片等，已实现数百款芯片研发量产，下游覆盖工业、网络与计算、医疗及智能穿戴等领域。双方产品及应用场景形成差异化互补，有望在市场渠道、客户资源及供应链等方面形成协同，进一步完善公司产品矩阵，提高综合竞争力。


　　盈利预测与估值


　　考虑到行业景气度复苏以及公司产品加速导入，我们上调公司26-28 年收入7.1%/7.1%/7.1%至60.6/81.9/102.4 亿元（不含申矽凌并表），上调归母净利11.2%/9.5%/4.7%至10.3/16.2/23.3 亿元。AI 数据中心需求快速增长，汽车智能化与电动化持续推进，工业市场结构性复苏，看好公司平台化布局，持续受益于AI、工业、汽车等模拟芯片需求高增，业绩持续高增。基于可比公司均值2027 年PE 43.5 倍给予一定溢价，基于55X 2027 年PE 给予目标价129.8 元（前值：156.1 元，对应14 倍2027 年PS），维持买入。


　　风险提示：全球半导体下行周期，模拟芯片需求不及预期，竞争加剧。

□.郭.龙.飞./.吕.兰.兰    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司