绿色动力(601330)公司简评报告：主业运营提质增效 供汽业务放量 高股息价值凸显

Tabl事e_S件u：mm公ar司y]发布 2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现营业收入28.77 亿元（同比+11.43%）；归母净利润7.32 亿元（同比+16.90%）；扣非归母净利润7.29 亿元（同比+17.13%）。分季度来看，2026Q3 公司实现营业收入10.00 亿元（同比+11.39%）；归母净利润2.68 亿元（同比+7.42%）；扣非归母净利润2.66 亿元（同比+7.79%）。


　　主业运营指标稳步抬升，效率改善。公司主要经营生活垃圾焚烧发电业务，包括向地方政府提供垃圾焚烧处理服务，并收取垃圾处理费；向电网公司销售电力，并获得售电收入；向企业销售蒸汽，获得供汽收入。


　　2026Q1-Q3 公司累计垃圾进厂量1171.46 万吨（同比+7.26%），累计发电量41.67 亿度（同比+7.78%），累计上网电量34.71 亿度（同比+8.25%）。


　　2026Q3 垃圾进厂量405.43 万吨（同比+7.61%），发电量14.30 亿度（同比+7.74%），上网电量12.10 亿度（同比+10.81%），上网电量增速高于垃圾进厂量、发电量增速，反映发电利用水平持续优化，存量项目运营效率持续改善。


　　供汽业务快速增长。2026Q1-Q3 供汽量104.07 万吨（同比+32.05%），2026Q3 供汽量37.65 万吨（同比+38.11%）。目前公司38 个在运项目中有16 个实现供汽，仍存在较大增量空间。2026 年9 月，石首金平工业园集中供热项目顺利投产，预计两期全部完成后年总供汽量达52.3 万吨。随着存量项目供热管网铺设和工业客户拓展，供汽业务迈向规模化贡献。


　　提质增效带动毛利率上行，分红承诺凸显高股息价值。2026 年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.06%/6.30%/0.21%/8.79%，同比变动+0.03/+0.28/+0.07/-2.26pct，其中财务费用率下降主要受平均借款余额减小及借款利率下降影响。2026 年前三季度公司毛利率为50.57%（同比+1.94pct），主要得益于公司积极推进提质增效；前三季度净利率为26.74%（同比+1.64pct），改善幅度小于毛利率，主要受当期信用减值损失增加及有效税率上升等因素影响。2026 年8 月，公司发布2027-2029 年分红回报规划，承诺满足分红条件下每年现金分红比例不低于50%、每股分红不低于0.32 元（含税），强化分红确定性。


　　盈利预测与评级。公司在生活垃圾焚烧处置领域市场地位稳固。伴随工业用热需求提升，公司供汽增值业务迎来放量窗口。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为37.41 亿元、38.69 亿元和39.78 亿元，同比增速分别为5.9%、3.4%和2.8%；归母净利润分别为7.87 亿元、8.47 亿元和9.01 亿元，同比增速分别为27.3%、7.8%和6.3%，对应EPS 分别为0.55元/股、0.59 元/股和0.63 元/股，以2026 年10 月30 日股价计算，对应PE 分别为14 倍、13 倍和13 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示。垃圾进厂量不及预期，工业供汽需求回落，供汽项目拓展进度放缓，环保政策及补贴变动，项目建设运营安全风险等。

□.邹.序.元./.吉.宇.静    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司