泰凯英(920020)：2026Q3收入同比增长27% 高端矿建轮胎国产替代+智能化趋势驱动增量

事件： 公司发布2026 年三季度报告。2026 年前三季度实现营业收入24.66 亿元（yoy+27.17%）、归母净利润1.49 亿元（yoy+15.01%）、扣非归母净利润1.46 亿元（yoy+17.29%）；2026Q3 实现营业收入8.89 亿元（yoy+27.39%）、归母净利润4,773 万元（yoy+13.07%）、扣非归母净利润4,638 万元（yoy+11.55%）。


　　Q3 收入延续较快增长，汇兑损失等因素对利润增速形成一定影响。2026 年前三季度，公司毛利率为17.66%（yoy-0.50pcts），归母净利率为6.05%（yoy-0.64pcts），利润增速低于收入增速；财务费用为1,629 万元，上年同期为-585 万元，主要系美元等外汇汇率变动产生汇兑损失；信用减值损失为1,653 万元，主要系应收账款增长带动坏账准备增加。现金流方面，前三季度经营活动现金流净额为1,956 万元，上年同期为-240 万元，主要系收回应收款项增加。截至2026 年9 月末，公司应收账款为9.70 亿元，较年初增长53.44%，主要系国内业务规模扩大带动未结清应收余额增加。


　　矿山轮胎构筑增长基本盘，境内外市场共同支撑业务扩张。2026H1 公司矿山轮胎、建筑轮胎、矿建混合轮胎和其他轮胎分别实现收入10.68 亿元（yoy+30.50%）、3.96 亿元（yoy+27.12%）、6,865 万元（yoy-2.86%）和4,399 万元（yoy+8.79%）。境内市场方面，公司依托产品竞争力提升，工程机械配套及替换市场业务均实现增长；境外市场方面，公司持续深化“一带一路”沿线国家本地化销售与服务网络建设，产品已销往全球100 多个国家和地区，对“一带一路”共建国家出口额占公司总出口比重超过80%。矿建轮胎平均更换周期约为6-12 个月，具备耗材属性，公司凭借场景化产品性能和本地化服务能力保持较高的老客户复购率，并持续提升新客户合作渗透率。


　　紧扣矿山电动化、无人化趋势，场景化研发与智能化服务构筑差异化壁垒。针对电动矿卡重载、高温、高频作业工况，公司自主开发电动矿用自卸车专用轮胎，通过优化胎体结构及散热配方提升耐热性能、承载能力和运行稳定性。面向智能矿山无人运营需求，公司打造涵盖无人驾驶专用轮胎、智能内胎、轮胎智能管理系统及本地化专业服务的一体化解决方案，已与易控智驾、伯镭科技、希迪智驾、踏歌智行、博雷顿等矿山无人驾驶企业开展合作。公司搭建的“车-胎-路系统云集成技术研究平台”已突破场景化建模与车辆动力学联合仿真技术，实现矿山道路、工程车辆与轮胎系统的数字化闭环，有望持续提升产品正向开发效率及工况适配能力。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.07/2.46/2.88 亿元，当前股价对应的PE 分别为15/13/11 倍。考虑到公司“轻资产”模式下聚焦研发与品牌两端，凭借独特的场景化正向研发体系构建起差异化技术壁垒，2023 年公司在工程子午线轮胎领域已位列中国品牌第3 名、全球品牌第8 名，并前瞻性布局泰科仕轮胎智能管理系统，深度绑定矿山无人驾驶头部客户，且公司持续拓展境外市场，积极参与全球竞争，成长空间广阔，维持“买入”评级。


　　风险提示：公司业务经营无自主生产环节的风险、主要代工厂存在债务违约的风险、应收账款回收风险。

□.赵.昊    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司