蘅东光(920045)：AI光互联需求驱动Q3归母净利润同比增332% 海内外产能加速扩张强化交付能力

事件：公司发布2026 年三季度报告。2026 年前三季度，公司实现营业收入34.62 亿元（yoy+113.01%）、归母净利润6.56 亿元（yoy+192.60%）、扣非归母净利润6.55 亿元（yoy+198.28%）；其中，2026Q3 实现营业收入16.56 亿元（yoy+174.36%）、归母净利润3.51 亿元（yoy+331.90%）、扣非归母净利润3.53 亿元（yoy+353.70%），Q3 业绩进一步加速释放。


　　AI 光互联需求持续旺盛，规模效应与产品竞争力提升推动盈利能力显著改善。受益于下游市场需求旺盛，以及公司全球业务拓展、产能进一步扩大和产品竞争力提升，公司收入实现高速增长。2026 年前三季度毛利率为31.93% （ yoy+5.70pcts ） ， 归母净利率为18.94%（yoy+5.15pcts）；2026Q3 归母净利率达到21.19%（yoy+7.73pcts），收入规模扩大的同时盈利能力持续提升。前三季度研发费用为9,025 万元（yoy+68.18%），主要系公司持续加大研发投入，研发人员薪酬、研发材料费用及折旧摊销费增加；财务费用为5,066 万元（yoy+255.45%），主要受人民币兑美元汇率波动影响，确认的汇兑损失较高。现金流方面，2026Q3 经营活动现金流净额为2.24 亿元（yoy+357.16%），改善明显；前三季度经营活动现金流净额为1.06 亿元（yoy-31.68%），主要系业务规模扩大的同时，公司为应对部分原材料供应紧张而增加安全库存，购买商品支付的现金同比增幅较大。


　　高速无源光互联产品持续放量，800G/1.6T 规模交付与CPO/NPO 验证打开成长空间。全球AI 数据中心基础设施加速建设，后端网络对高速、高密度无源光互联产品的需求持续提升。


　　公司无源光纤布线产品和无源内连光器件保持较快增长，其中量产交付的超大芯数光纤预端接布线总成最高达到3456 芯，6912 芯产品已完成开发；MMC 光纤连接器交付能力持续提升，并继续推进光纤柔性线路产品开发和应用。无源内连光器件方面，公司应用于800G、1.6T光模块的产品已实现规模化交付；ELSFP 保偏无源内连光器件和CPO/NPO 无源内连光器件已完成产品开发，正推进客户验证、小批量试产及量产前准备。MPO 与MMC 均具备高密度数据中心布线应用前景，公司预计将根据客户布线方案及设备接口演进持续完善相关产品布局。


　　海内外产能加速扩张，自动化设备导入与全球制造布局有望共同保障订单交付。公司持续推进桂林、越南和泰国生产基地扩产：桂林制造基地扩建三期项目已分阶段投入使用；越南生产基地一期厂房已投产，二期厂房已于2026H1 开工建设，主要布局光纤连接器等无源光纤布线产品，以及光缆、钣金、注塑等配套产品；泰国生产基地二期厂房已于2026 年1 月投入使用，主要布局无源内连光器件。截至2026 年9 月末，公司固定资产、在建工程分别较年初增长64.17%、429.84%，反映扩产工作持续推进。同时，公司在胶水处理、排纤、注胶、穿纤、测试和自动化耦合等关键工序的自研设备已逐步投入使用，有望提升生产效率和规模化交付能力。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为9.5/13.7/17.2 亿元，对应当前股价PE 分别为39/27/22 倍。公司深耕数据中心领域光通信产品，客户面向全球领先的数据中心通信品牌商，产品已延伸到400G-1.6T 光模块、CPO 无源内连光器件等领域，在全球　　AI 数据中心持续大额投入的背景下有望延续增长，维持“增持”评级。


　　风险提示：境外经营风险、国际贸易摩擦风险、客户集中度较高的风险。

□.赵.昊    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司