中国东航(600115)：高油价压制 Q3盈利0.6亿元

事件：10 月30 日，公司发布2026 年三季报。2026Q1-3，公司实现营业收入约1170.7 亿元，同比+10%，归母净利润-21.2 亿元（去年同期为+21.0 亿元）。


　　其中2026Q3，公司实现营业收入428.3 亿元，同比+8.2%，归母净利润0.6 亿元，同比-98.2%，盈利主要被高油价拖累。


　　旺季增投运力，Q3 客座率创新高，收益率承压。2026Q3，公司ASK 同比+5.9%，客座率88.1%，同比+1.2pct；其中，国内航线ASK 同比+4.8%，客座率89.1%，同比+0.9pct；国际及地区航线ASK 同比+8.2%，客座率86.1%，同比+1.8pct。我们测算得，Q3 单位RPK 营业收入同比+0.7%，单位ASK 营业收入同比+2.1%。


　　油价上涨压制毛利率，人民币升值贡献汇兑收益。2026Q3 公司毛利率5.7%，同比-8.0pct，主要受高油价冲击。其中，我们测算得，单位ASK 燃油成本0.187 元，同比+39%，主要因为油价同比上涨42%；单位ASK 扣油成本0.263 元，同比-2%。Q3 财务费用7.0 亿元，同比减少1.8 亿元，一方面公司调整债务结构减少利息支出，另一方面人民币升值1.1%贡献汇兑净收益。


　　飞机引进放缓。在2026 中报中，公司计划2026-2028 年分别净增29\53\6 架飞机，机队规模同比+1.8%\+3.1%\+2.8%，而公司于2025 年报中披露的机队规划对应增速分别为+3.5%\+6.2%\+0.7%。截至2026 年9 月，公司当年净增11架飞机，可用运力较2025 年末增长+1%。


　　投资建议：基于前三季度业绩以及近期油价反弹，我们下调公司2026 年盈利预测，预计公司2026-2028 年实现营业收入1516/1626/1705 亿元，同比分别+8.3%/+7.3%/+4.9%，归母净利润-58.0/31.0/80.2 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：出行需求不及预期，油价上涨风险，人民币贬值风险。

□.祝.玉.波./.李.逸    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司