中国中免(601888)：主业毛利率提升 业绩超预期

事件：10 月30 日，公司发布2026 年三季报。3Q2026，公司实现收入111.66 亿元/yoy-4.66%，归母净利润为5.64 亿元/yoy+24.64%，扣非归母净利润为5.65 亿元/yoy+28.19%。3Q2026，公司主营业务毛利率同比提升1.30pcts，销售/管理/研发/财务费用率同比各+1.87/-0.51/+0.21/+0.008pcts。


　　海南离岛免税份额持续提升，国际业务稳步开拓。3Q2026，公司于海南离岛免税市场的份额同比提升逾2 个百分点，在离岛免税大盘仍偏弱的背景下实现逆势提份额。公司圆满完成对DFS 大中华区零售业务的收购，海外业务规模持续扩大，前三季度国际业务同比增长71%。


　　分红：拟向全体股东每股派发现金红利0.40 元（含税），合计派发现金红利83,111.87 万元（含税），占2026 年前三季度归母净利润的22.65%。


　　投资建议：公司海南核心市场优势稳固，毛利率及运营效率持续改善，机场渠道逐步恢复与DFS 业务整合有望打开中长期成长空间。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为44.60/57.19/67.20 亿元， 对应PE 分别为23X/18X/16X，维持“买入”评级。


　　风险提示：消费需求恢复不及预期；海南离岛免税政策变化；国际客流恢复不及预期

□.耿.荣.晨./.周.诗.琪    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司