潮宏基(002345)：短期业绩有所承压 渠道规模保持正增长

金价波动等因素影响三季度业绩。公司三季度收入15.68亿元，同比-26.57%，归母净利润1.14 亿元，扣非归母净利润1.09 亿元，均实现同比扭亏为盈。


　　收入端预计整体受金价波动抑制消费需求、加盟商补货意愿较低等因素影响。归母净利润端，去年三季度末，公司计提商誉减值准备金额1.71 亿元，剔除商誉减值影响后的归母净利润为1.57 亿元，该口径下今年三季度归母净利润同比下滑27.4%。


　　此外，公司公布了门店数据，截至2026 年9 月底，潮宏基珠宝门店总数达1692 家，其中自营店166 家，加盟店1526 家；门店总数同比增加93 家，较年初增加24 家，渠道规模继续保持正增长。


　　毛利率提升，经营性现金流净额同比增长。公司三季度毛利率29.1%，同比+7.17pct，预计受益于收入结构优化等。销售费用率12.75%，同比+4.53pct，预计与收入模式变化、营收下降及费用刚性有关。管理费用率1.82%，同比+0.25pct。现金流方面，公司前三季度实现经营性现金流净额16.65 亿元，同比+176.66%，表现较好，受益公司存货结构优化及公司经营盈利能力提升。


　　风险提示：产品创新不及预期；门店扩张不及预期；加盟业务管理不善；股东减持风险。


　　投资建议：展望未来，产品端，公司持续推进产品创新，提升设计附加值以增强对金价波动的抵御能力。渠道端加盟持续扩张及海外市场发展仍具较大增量空间。考虑到金价波动短期内仍可能抑制金饰消费需求及加盟商补货意愿， 我们下调公司2026-2028 年归母净利润至6.76/7.59/8.72 亿元（前值分别为7.53/8.65/9.88 亿元），对应PE 分别为10.3/9.2/8 倍，维持“优于大市”评级。


　　投资建议：展望未来，产品端，公司持续推进产品创新，提升设计附加值以增强对金价波动的抵御能力。渠道端加盟持续扩张及海外市场发展仍具较大增量空间。


　　考虑到金价波动短期内仍可能抑制金饰消费需求及加盟商补货意愿，我们下调公司2026-2028 年归母净利润至6.76/7.59/8.72 亿元（前值分别为7.53/8.65/9.88亿元），对应PE 分别为10.3/9.2/8 倍，维持“优于大市”评级。

□.张.峻.豪./.柳.旭./.孙.乔.容.若    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司