华策影视(300133)公司动态研究：2026Q3业绩稳健 AI内容与算力业务快速推进

投资要点：


　　2026Q3 营收同比高增，扣非归母净利润显著改善。


　　2026Q3 营收5.27 亿元，YOY+109.97%，推测为算力业务带动；归母净利润0.10 亿元，YOY-82.97%；扣非归母净利润0.35 亿元，YOY+181.75%。归母净利润下滑主要受非经常性损益拖累，2026Q3非经常性亏损2509 万元，主要系金融资产公允价值变动损益/委托理财损益-3349/-1773 万元。2026Q3 销售/管理/研发费用率为4.23%/6.81%/1.07%，同比-7.24/-8.64/-0.88pct，费用管控成效显著；财务费用同比增加1528 万元，主要系借款规模增加导致利息费用同比增加1266 万元。


　　算力业务加速落地，AI 业务多点开花。


　　（1）算力业务进入产出期。2026Q3 末公司预付款项23.35 亿元，较年初+424.06%，主要系支付算力设备采购款增加；合同负债14.13亿元，较年初+55.41%，主要系预收算力销售款增加，33 亿元采购订单预计将持续兑现业绩。


　　（2）AI 内容领先布局，预计2027 年进入释放期。①AI 影视：全AI生成3D 动画剧集《西游记之消失的五百年》于10 月在戛纳发布预告，预计2027 年上线；国内首部AI 历史正剧微短剧《资治通鉴》已进入制作阶段；AI 深度赋能的中剧《帝姬令》同步推进中。此外，真人互动影游《代号：迷失》已于8 月12 日开机，预计2027 年上线。②AI 偶像：公司打造AI 偶像男团MO:V 墨伍，9 月26 日首支官方MV 上线，10 月首次亮相戛纳国际舞台，公司未来将为其开发人物授权、品牌联名、潮玩藏品、游戏及影视等内容。③AI 产业链投资：2026 年7 月投资可灵，深化AI 视频领域布局；2026 年9 月入股水母智能（持股5%）和智灵新境（天使轮，投资数千万元，持股9.9%），补齐AI 短剧生产能力。


　　（3）真人长剧正常推进中。《战争和人》已于10 月杀青，《心诉》《势在必行》《想把你和时间藏起来》《简单的人生》《七月的一天》《迷径之上》等项目正推进后期制作或排播，后续有望陆续释放。


　　盈利预测和投资评级：算力业务实现高增，且投入持续加大，有望成为公司第二增长曲线。公司较早进行AI 布局，中长剧、微短剧、互动影游、艺人偶像等方面均有涉及，预计2027 年进入释放期。我们预计公司2026-2028 年营业收入28.62/33.94/38.88 亿元，归母净利润为3.46/4.20/5.00 亿元，对应PE 为49/41/34X，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧，剧集进度不及预期，剧集价格下降，资产减值风险，算力等新业务拓展不及预期，AI 技术不及预期等风险。

□.杨.仁.文./.方.博.云./.吴.倩    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司