比亚迪(002594)：26Q3营收及业绩均实现良好增长

公司发布2026 年三季报，26Q3 收入利润同比环比改善。2026 年前三季度公司营收5663.04 亿元，同比基本持平，归母净利润223.45 亿元，同比下降4.24%。其中，26Q3 实现营收2214.88 亿元，同比/环比增长13.59%/13.82%；实现归母净利润100.20 亿元，同比/环比增长28.08%/21.58%；实现扣非归母净利润86.30 亿元，同比/环比增长25.25%/4.92%。


　　毛利率环比回落，费用率下降带动净利率改善。 26Q3 毛利率为18.01%，同比上升0.39pct、环比下降0.87pct；净利率为4.61%，同比/环比提升0.41pct/0.33pct。期间费用率为12.61%，同比下降0.44pct、环比下降1.23pct，其中销售/管理/研发/财务费用率环比分别变动+0.02/-0.45/-0.29/-0.51pct。前三季度毛利率18.52%，同比提升0.65pct，期间费用率13.99%，同比提升0.82pct；财务费用73.68 亿元，上年同期为-29.36 亿元，财务费用显著增长主要系汇兑由收益转为损失。


　　国内销量环比修复，外销高增长贡献增量。按公司产销快报测算，26Q3 内销77.24 万辆，同比下降12.37%、环比增长21.26%；外销55.07 万辆，同比/环比增长136.55%/16.90%，占总销量41.62%，同比提升20.73pct。26Q3 外销同比增量31.79 万辆，抵消内销同比减少10.90 万辆，带动总销量同比增长18.75%。


　　盈利预测和投资建议。看好规模效应修复、高端化与海外产能释放。预计2026-2028 年归母净利润378.46/492.57/593.17 亿元，EPS 为4.15/5.40/6.51 元/股。参考可比公司估值，给予2027 年18 倍PE，A 股合理价值97.25 元/股；参考A/H 股折价，H 股合理价值81.29 港元/股，维持A/H 股“买入”评级。


　　风险提示。供给侧改革不及预期；海外关税及政策变化；国内外竞争加剧。

□.罗.英./.陈.飞.彤./.陈.昕./.黄.思.悦    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司