比亚迪(002594)：2026Q3业绩符合预期 研发费用率下降

10 月29 日公司发布2026 年三季报，2026Q1-Q3 实现营业收入5,663.04 亿元、同比+0.01%，归母净利润223.45 亿元、同比-4.24%，扣非归母净利润210.04亿元、同比+2.51%。其中2026Q3 单季营业收入2,214.89 亿元、同比+13.59%、环比+13.83%，归母净利润100.20 亿元、同比+28.08%、环比+21.60%。单季毛利率18.01%、同比+0.39pct。


　　销量持续回升。2026Q3 整车销量132.31 万辆、同比+18.75%、环比+19.41%；Q1-Q3 累计313.16 万辆、同比-3.94%，降幅较H1 的-15.72%收窄11.8pct，已连续6 个月环比回升。


　　汇兑损失对盈利影响较大。Q1-Q3 财务费用73.68 亿元、上年同期为-29.36亿元，同比增加103.04 亿元；其中利息净支出仅4.80 亿元，汇兑及手续费净损失约68.88 亿元、上年同期为净收益28.13 亿元，同比扰动97.01 亿元。


　　同期人民币兑美元由7.1190 升至6.7045、升值5.82%（上年同期升值2.47%），按15.6%有效税率折算，税后影响约81.9 亿元、相当于前三季归母的36.7%；剔除汇兑损益后归母约305 亿元、同比+31%。Q3 单季财务费用22.72 亿元、同比多支19.61 亿元，仍是单季利润第一大影响因素。


　　研发费用率有所下降。Q1-Q3 研发费用362.77 亿元、同比-17.08%，费用率由7.73%降至6.41%，同期开发支出由31.48 亿元增至74.48 亿元，部分降幅来自资本化率提升，但仍有相当比例为投入收缩。


　　投资建议：Q3 是确认销量与单车盈利的双重拐点，海外放量对冲国内价格战的逻辑正在兑现。今年汇兑损失对公司盈利影响较大，实际盈利情况远远好于表观盈利，后续增长空间主要系全球布局的深化，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：1、国内价格战加剧导致单车盈利回落；2、人民币继续升值带来汇兑损失；3、存货跌价计提超预期；4、海外产能投产与关税政策不及预期；5、比亚迪电子盈利持续承压。

□.汪.刘.胜./.汪.刘.胜    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司