海尔智家(600690)：Q3业绩符合预期 修炼内功盈利反弹可期

核心观点


　　26Q3 公司收入同比下降，主因内销景气承压；归母净利润降幅小于收入，扣非净利润降幅较大，主要受美国冰箱工厂关厂转移及欧洲重组等一次性费用、汇兑损失拖累，剔除一次性费用后降幅明显收窄。经营层面积极因素在积累：冰箱库存去化至合理水平、Q3 末合同负债大幅提升显示渠道备货积极，暖通自制率提升与产品平台升级、全球供应链整合、新产品定价匹配当前成本，盈利向上可期。


　　事件


　　海尔智家发布2026 年三季度报告。


　　单季看，26Q3 公司实现营业收入697.0 亿元，同比下降10.1%；实现归母净利润46.8 亿元，同比下降12.3%；实现扣非归母净利润35.2 亿元，同比下降32.2%。


　　累计看，26Q1-3 公司实现营业收入2218.19 亿元，同比下降5.2%；实现归母净利润150.0 亿元，同比下降13.7%；实现扣非归母净利润128.2 亿元，同比下降24.1%。


　　风险提示：


　　1）宏观经济波动风险：全球经济发展持续受地缘政治冲突及通胀压力等不确定性因素影响。若宏观经济持续承压导致居民可支配收入增速放缓，将抑制大众对家电的消费需求。


　　2）市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。


　　3）原材料价格波动风险：上游资源品供需格局发生异动，将直接传导至产品制造成本。同时，全球供应链重构背景下，国际海运运价波动、区域性劳动力成本刚性上升，可能形成多环节成本叠加效应，导致公司盈利空间持续承压。


　　4）汇率波动风险：当汇率出现单边大幅波动时，可能引发销售价格与原料采购、本地化运营成本的倒挂风险。尤其在新兴市场本币贬值情境下，将削弱出口产品价格竞争力，挤压海外业务毛利率。

□.马.王.杰./.翟.延.杰    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司