科思股份(300856)：收入稳步向上利润拐点明确 基本面进入向上通道

防晒市场需求逐步恢复，销售规模增长带动盈利能力提升2026Q1-Q3：公司实现营收13.51 亿元/yoy+21.1%，归母净利润9188 万元/yoy+17.9%，扣非归母净利润8222 万元/yoy+29.6%。2026Q3：实现营收4.58 亿元/yoy+16.1%，归母净利润3340 万元/yoy+164.3%，扣非归母净利润3102 万元/yoy+275.3%。收入增长系防晒市场需求逐步恢复、下游客户去库存影响减弱带动防晒剂出货量较2025 年同期有所增长，同时洗护类原料随着前期客户开发和应用推广逐步显现成效，销售规模也实现了一定增长；规模效应下公司整体毛利有所回升，进而推动净利润增长。2026Q1-Q3 公司经营活动现金流量净额2 亿元/yoy+22.5%，主要系销售商品收到的现金增加。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028 年归母净利1.6/2.2/2.9 亿元，yoy+47.9%/+37.6%/+32.5%，当前股价对应 PE 为30.9/22.4/16.9 倍，维持“买入”评级。


　　量价齐升，海外产能打开成长空间


　　量：公司防晒剂和洗护原料出货均稳步增长。价：受原材料价格上涨影响，公司做顺价调整。产能：当前整体产能利用率稳步爬升，2026H1，公司年产12800吨氨基酸表面活性剂项目已建设完成，年产2000 吨卡波姆项目在建；马来西亚工厂2026Q2 已投产，2026H2 开始出货，上半年实现收入3110 万元，持续推进产能爬坡与运营优化。P-S 产品已于6 月获美国FDA 批准上市，帝斯曼取得北美市场18 个月独家销售资格，双方共同推进市场推广。伴随传统防晒剂需求恢复、洗护原料放量及P-S 海外拓展，公司新产品、新产能有望逐步贡献增量。


　　毛利率同比改善，费用端稳步优化


　　2026Q3 公司毛利率/净利率29.5%/6.9%，yoy+4.24pct/+4.26pct，销售规模提升下公司盈利能力提升。2026Q3 销售/管理/研发/财务费用率1.8%/10.2%/3.5%/4.2%，yoy+0.56pct/-2.27pct/-0.44pct/+0.32pct，管理费用率稳步优化。


　　风险提示：国际宏观环境变化；下游需求不及预期；行业竞争加剧等。

□.初.敏./.金.益.腾./.程.婧.雅    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司