中集车辆(301039)2026三季报点评：业绩符合我们预期 营业收入稳健增长

投资要点


　　公告要点：公司26Q3 营收54.2 亿元，同环比+3.1%/-11.0%；归母净利润1.5 亿元，同环比-30.6%/-14.1%；扣非归母净利润1.5 亿元，同环比-29.5%/-14.0%。


　　毛利率同环比持续下滑。26Q3 公司毛利润7.3 亿元，同环比分别-9.9%/-14.0%；毛利率13.5%，同环比分别-2.0/-0.5pct。盈利能力受海外市场关税政策、贸易救济、人工及材料成本上升等因素影响，持续受到约束。


　　费用率同比上升，财务费用率提升较多。 26Q3 期间费用率9.1%，同环比分别+0.5/+0.2pct ， 其中销/ 管/ 研/ 财费用率分别为2.6%/4.6%/2.2%/-0.3%，同比分别+0.1/+0.1/-0.0/+0.3pct，环比分别+0.5/-0.0/-0.4/+0.0pct。26Q3 财务费用-0.14 亿元，去年同期为-0.32亿元，财务净收益同比减少0.17 亿元。


　　盈利预测与投资评级：考虑到26Q3 毛利率同环比继续下滑、海外市场竞争持续加剧，我们下修公司2026-2028 年营收预测为216.9/231.0/247.3亿元（ 原2026/2027 年预期为247.8/272.6 亿元） ， 同比增速+8%/+6%/+7%；将2026-2028 年归母净利润预测下修至6.7/12.0/13.7 亿元（原2026/2027 年预期为13.4/18.8 亿元），同比增速-26%/+79%/+14%，对应PE 分别为20/11/10 倍。考虑公司北美业务逐步恢复、南方市场业务规模持续扩张、公司出口地位稳固，仍维持“买入”评级。


　　风险提示：海外政策影响，出口发展不及预期；国内同质化竞争加剧，价格战超过预期

□.黄.细.里./.孟.璐    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司