新宝股份(002705)：收入端呈现韧性 静待盈利修复

事件：公司发布26Q3 业绩，盈利端承压。26Q3 收入45.12 亿元，同比+0.7%，归母净利润0.86 亿元，同比-71.3%，扣非归母净利润0.75 亿元，同比-73.5%。


　　点评：


　　收入端持平微增，外销竞争加剧，内销增长呈现韧性：2025 年加征关税背景下主要家电代工厂集中在海外扩产，后续随着关税摩擦的降级，国内外关税税率差距收窄，家电代工端竞争加剧；根据公司公告，公司海外制造基地印尼东菱科技2023 年12 月底设立，目前产能仍处于爬坡阶段，综合成本高于国内，26H1 亏损1378 万元。内销端，公司实施“一个平台，专业产品、专业品牌”策略，通过打造品牌矩阵的方式更好地满足消费者的个性化需求，采取“爆款产品+内容营销”的方法，有助于推进产品向高价值方向创新，整体呈现出韧性增长，26H1内销收入18.0 亿元，同比+3.7%。


　　汇兑损失、原材料涨价、市场竞争激烈等多重压力下毛利率下滑。26Q3 毛利率为15.73%，同比-4.3pct；期间费用率较平稳，26Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.10%/4.73%/3.73%/1.36%，同比分别+0.0/+0.2/+0.1/+0.6pct，财务费用率上行主要系汇兑损失，根据公司公告，26Q1-3 公司汇兑损失同比增加1.8 亿元。


　　控股股东底部增持，彰显对公司未来发展信心。2026 年8 月6 日公司公告未来6 个月内增持公司股份，增持金额5000-8000 万元，截至2026 年10 月29 日，公司控股股东东菱集团通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计增持公司股份149.93 万股，占公司总股本的0.18%，累计增持金额1710 万元。


　　盈利预测、估值与评级：公司是小家电ODM 龙头，打造品牌矩阵满足消费者的个性化需求。考虑到外销汇兑损失影响、原材料涨价等压力，我们下调新宝股份2026-28 年归母净利润预测49.0%/19.6%/0.8%至3.09/6.52/10.13 亿元，2026-28 年同比-69.1%/+110.8%/+55.4%，当前股价对应PE 为28/13/9 倍，考虑到汇兑损失、原材料涨价等均非长期因素，后续业绩恢复弹性较强，仍维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料明显涨价，市场竞争加剧，汇率波动风险等。

□.洪.吉.然./.张.文.静    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司