中国电研(688128)：26Q3营收提速增长 净利润同增超30%

核心观点


　　公司2026 年前三季度实现营业收入39.21 亿元，同增12.85%；归母净利润4.27 亿元，同增12.15%；扣非归母净利润4.10 亿元，同增13.80%。2026Q3 加速增长，实现营业收入14.40亿元，同增25.68%；归母净利润1.64 亿元，同增32.32%；扣非归母净利润1.55 亿元，同增36.17%。2026 年内，公司质量技术服务业务围绕资质升级、国际合规能力、新赛道能力建设三大核心方向深耕布局，电气装备业务深耕锂电后段市场，积极拓展新客户，在大电芯和圆柱电芯领域取得突破，成功中标多个产线合同，包括目前行业内单体容量最大的储能电池量产线项目。成套装备业务优化海外市场，南美、俄语市场持续突破。粉末涂料业务继续聚焦新能源汽车、绝缘储能、汽配、卷材、商用车等重点领域，入围多家知名车企和头部储能企业供应体系。


　　事件


　　公司2026 年前三季度实现营业收入39.21 亿元，同比增长12.85%；归母净利润4.27 亿元，同比增长12.15%；扣非归母净利润4.10 亿元，同比增长13.80%。


　　公司2026Q3 实现营业收入14.40 亿元，同比增长25.68%；归母净利润1.64 亿元，同比增长32.32%；扣非归母净利润1.55亿元，同比增长36.17%。


　　简评


　　（1）Q3 营收加速增长，单季业绩同增30%+


　　公司Q1-Q3 单季营业收入分别为11.82 亿元、12.99 亿元、14.40 亿元，同比增长4.25%、8.71%、25.68%。公司Q3 加速增长，带动前三季度营业收入实现双位数增长，较2025 年增速有所提升。


　　毛利率方面，公司Q1-Q3单季毛利率分别为31.23%、3 2.71%、32.24%，整体较为稳健。前三季度综合毛利率32.09%，同比有所下降。费用率方面，公司Q1-Q3单季期间费用率分别为19.41%、　　21.76%、20.71%，前三季度期间费用率为20.67%，同降1.14pct，带动前三季度归母净利润同增12.15%。尤其Q3 单季度期间费用率同降2.85pct，其中销售费用、管理费用、研发费用分别同降2.17pct、0.39pct、0.31pct，带动单季度业绩大幅增长超30%。


　　（2）质量技术服务深耕三大核心方向，大电芯和圆柱电芯领域取得突破2026 年以来，公司坚持稳健经营、创新驱动、提质增效，各项经营工作有序落地。质量技术服务业务方面，公司年内围绕资质升级、国际合规能力、新赛道能力建设三大核心方向深耕布局：


　　资质升级：公司继续补强核心资质能力，成为电焊机CCC 认证指定检测机构，进一步扩大绿色建材分级认证资质范围，覆盖“暖通空调及太阳能利用与照明类”8 类产品，进一步夯实绿色低碳领域服务底盘。


　　国际合规服务能力持续提升：境外子公司获批成为照明及电动平衡车产品阿联酋ECAS 认证机构以及沙特标准、计量与质量局（SASO）批准的纺织品及食品接触器具产品沙特符合性认证（SABER COC）认证机构；公司获世界卫生组织认可，成为免疫设备测试实验室，成为埃及标准与质量局（EOS）授权的风扇、洗衣机能效检测机构。


　　新赛道能力建设：公司成为希音、速卖通等跨境电商平台认可的实验室，新获亚马逊平台便携式电源、锂离子电池、激光商品、儿童沙子商品DV 验证机构资质，并新拓多个国际知名品牌商认可，为后续海外业务拓容奠定基础。针对智能家居、新能源、智能网联汽车等战略新兴领域，公司有序推进实验室建设，广州制冷产品可燃制冷剂泄漏和热泵性能实验室、苏州电子通信新能源产品EMC 试验室、武汉智能汽车结构件及材料实验室、上海新能源汽车热管理系统性能检测实验室等4 个实验室正式建成投运，为相关业务后续承接增量做好支撑。


　　电气装备业务方面，公司持续深耕锂电后段市场，积极拓展新客户，在大电芯和圆柱电芯领域取得突破。公司成功中标多个产线合同，包括目前行业内单体容量最大的储能电池量产线项目。在电力市场方面，公司励磁装备业务持续巩固行业优势地位，常规水电、抽蓄电站市场保持较高市占率与中标率，同时加码布局大火电及其它细分市场，整体市场开拓工作推进良好。静止变频启动装置首台套设备顺利投运，为后续业务开拓奠定基础。目前，公司围绕绿色电力装备布局，正在开展自主可控大功率电力电子装备、电力电子变压器等产品开发，助力新型电力系统高质量发展。此外，工业电源业务领域，公司在多个细分领域实现技术和产品突破，丰富产品矩阵。目前，第四代功率半导体行业正处于技术攻坚与量产蓄力阶段，公司聚焦该领域，正在开发微波电源等新产品。


　　（3）成套装备、环保涂料及树脂业务持续优化海外市场，多方措施应对地缘/成本冲击成套装备业务方面，公司持续优化海外市场，南美、俄语市场持续突破；国内立足家电制造领域，承接奥克斯、芬尼克斯检测设备项目、美的和海信工厂升级改造项目、美的及宁波辰佳发泡线项目等多个项目。试验装备业务有序推进，其中汽车热管理业务稳步发展；数据中心热管理试验室业务拓展取得实质进展。年内虽有地缘局势扰动和市场竞争加剧风险，但公司持续迭代精益管理体系，深化电子采购数字化应用，强化采购全流程数据分析与风险管控，同步开展采购条线专业能力提升培训，一定程度缓解盈利压力。


　　环保涂料及树脂业务方面，公司依托产品结构优化、调整定价机制、阶段性战略备货等方式对冲成本冲击。


　　粉末涂料业务继续聚焦新能源汽车、绝缘储能、汽配、卷材、商用车等重点领域，入围多家知名车企和头部储　　能企业供应商体系；聚酯树脂业务深化功能化产品研究，推动超低光泽消光聚酯、卷材超耐候聚酯、其它特种树脂等技术落地应用；液体涂料业务加大耐腐蚀、耐老化、无电制冷、储能等新兴产品的推广力度。海外方面，公司继续深耕东南亚、泛俄等地区，成功开拓马来西亚、印尼、土耳其等新兴市场，国际市场销量持续攀升。


　　盈利预测与投资建议：


　　我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为52.59 亿元、57.99 亿元、64.00 亿元，同比增长10.33%、10.28%、10.35%；归母净利润分别为6.10 亿元、6.96 亿元、7.86 亿元，同比增长14.07%、14.12%、12.95%，对应当前股价PE 分别为15.56 倍、13.63 倍、12.07 倍，维持“增持”评级。


　　风险分析


　　1、技术升级迭代风险：电器行业相关新技术不断升级迭代，公司需及时跟踪行业前沿技术并调整研发方向，加强基础与应用基础研究，保持公司核心技术的持续更新。如果公司对相关技术和市场发展趋势判断失误，或新技术及新产品的市场接受度未及预期，将对公司技术创新及产业化能力造成不利影响，不利于公司保持持续竞争力。


　　2、行业风险与海外经营风险：新能源汽车产业作为新兴产业，正处于快速发展变革期，若行业宏观环境和相关政策出现变动，将影响公司在新能源汽车行业业务的拓展。公司目前正加快海外市场拓展，但受当地政策法规、外汇政策、国际形势不利等多种因素影响，若公司不能及时应对海外市场环境的变化，将会给公司的海外经营带来一定的风险。


　　3、大宗原材料、能源价格波动风险：环保涂料及树脂业务的主要原材料为精对苯二甲酸、新戊二醇和间苯二甲酸等大宗化工原材料。由于公司产品售价调整存在滞后性，如果短期内大宗原材料价格大幅上涨，将导致公司环保涂料及树脂业务的盈利能力下降，对公司的收入及利润水平造成不利影响。聚酯树脂生产制造过程所需的能源供应，主要集中在天然气与电力，受国际局部地缘政治冲突、原油价格波动、“双碳”政策等影响，存在能源供应不足或者造成成本增加的风险。若未来原材料波动较大，将会对公司业绩产生不利影响。假设2026-2028 年公司综合毛利率分别降低1.0pct，则同期归母净利润预测将分别降低7.28%、7.04%、6.88%。

□.张.玉.龙./.邱.季    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司