中国建筑(601668)三季报点评：新兴业务快速发展 高股息价值凸显

10 月30 日，公司发布2026 年三季报，公司26Q1-3 实现营业收入13357.12 亿元，同比-14.29%，实现归母、扣非归母净利润287.14、255.63 亿元，同比-24.81%、-27.40%，其中Q3 单季度实现营收3598.74 亿元，同比-20.02%，实现归母、扣非归母净利润57.14、56.41 亿元，同比-26.65%、-26.76%，Q3 业绩增速一定程度上弱于收入增速，关注后续订单对于业绩转化的支撑作用。


　　工业厂房、数据中心和算力中心等新兴细分领域快速增长。建筑业务来看，26Q1-3公司建筑业务新签合同额30503 亿元，同比+0.4%，其中：1）房建业务新签合同20852亿元，同比+3.5%；从细分领域看，工业厂房新签合同额7878 亿元，同比+23.0%；商业综合新签合同额3313 亿元，同比+9.8%；数据中心和算力中心1100 亿元，同比+105%；2）基建业务新签合同额9560 亿元，同比-5.8%；从细分领域看，交通运输工程新签合同额1300 亿元，同比+7.0%；水务及环保工程新签合同额1137 亿元，同比+7.9%；化工工程新签合同额358 亿元，同比+18.7%。地产业务来看，26Q1-3 公司地产业务合约销售额2386 亿元，同比-6.5%；合约销售面积660 万平方米，同比-30.6%；26Q1-3 公司实现营业收入1973 亿元，同比+11.4%。海外业务来看，26Q1-3公司境外业务新签合同额2811 亿元，同比+66.9%，实现境外业务营业收入1079 亿元，同比+17.5%，在东南亚、北非、西亚等区域市场订单实现较快增长。


　　毛/净利率略有下滑，经营性现金流改善明显。26Q1-3 公司房建、基建、地产开发、勘察设计实现收入7868、3303、1973、59 亿元，同比分别-20.4%、-10.8%、+11.4%、-13.0%，26Q1-3 公司毛利率为9.71%，同比+0.99pct，其中Q3 单季度毛利率8.11%，同比+1.13pct，26Q1-3 公司期间费用率为4.75%，同比+0.53pct，其中销售、管理、财务、研发费用率同比分别+0.42、+0.21、+0.16、+0.12pct。26Q1-3 公司合计计提了101.64 亿元的资产及信用减值损失，同比多损失21.96 亿元。综合影响下，26Q1-3公司净利率为2.83%，同比-0.34pct，其中Q3 单季度净利率1.98%，同比-0.04pct。


　　现金流方面，26Q1-3 公司的CFO 净额为-453.93 亿元，同比少流出240.86 亿元，收现比同比+1.50pct 至100.46%。


　　投资建议：从中长期来看，我们认为公司作为建筑领域龙头央企，市占率有望逐步提升，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为365.65、376.44、390.10 亿元，截至10 月31 日收盘，公司股息率（TTM）为5.85%，建议关注公司中长期投资价值，维持“买入”评级。


　　风险提示：新签订单增速不及预期，回款难度增大导致现金流压力上升，研报使用信息不及时。

□.由.子.沛./.王.雯./.侯.希.得    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司