中联重科(000157)：Q3扣非归母净利润同比增长5% 盈利能力环比显著回升

事件：10 月29 日晚，公司公布2026 年三季报。


　　投资要点


　　业绩符合预期，2026Q3 扣非归母净利润同比增长5%，环比增长230%


　　1） 营收：2026 年前三季度营收400 亿元，同比增长8%。Q3 单季营收129 亿元，同比增长5%，环比下降9%。


　　2） 业绩：2026 年前三季度归母净利润29.6 亿元，同比下降24%，剔除税后汇兑损益影响后，归母净利润同比增长2%；扣非归母净利润15.9 亿元，同比下降40%。Q3 单季归母净利润8.6 亿元，同比下降26%，环比下降29%；扣非归母净利润7.6 亿元，同比增长5%（实现同比转正），环比增长230%。


　　3） 盈利能力：2026 年前三季度毛利率27.1%，同比下降1.0pct；归母净利率7.4%，同比下降3.2pct。Q3 单季毛利率27.8%，同比下降0.2pct，环比提升1.7pct；归母净利率6.7%，同比下降2.7pct，环比下降1.9pct。


　　4） 现金流：2026 年前三季度经营性现金流净额36 亿元，同比增长24%，净现比为1.2。


　　工程机械、农机、矿机“三箭齐发”，全球化+品类扩张开辟增长空间


　　1） 全球化直销+产能布局持续推进：公司持续做深做透“端对端、本土化、数字化”海外业务直销体系。2026H1 公司境外收入、毛利占比达57%、61%。


　　2） 非挖内销复苏核心弹性标的：受益风电等带动工程起重机需求增长，混凝土搅拌车电动化等因素影响，内需复苏由挖机传导至非挖。2026H1 中联重科混凝土机械和起重机械板块收入占比达53%，为非挖内销复苏向上弹性标的。


　　3） 农业机械、矿山机械打开空间：2026H1 公司农机海外销售规模同比增幅超33%。公司矿山机械国内市场深耕央国企高端客户，新能源亿元级订单集中落地；海外成功突破重要市场头部核心客户，斩获多个批量订单。2026H1 公司矿山机械收入规模同比增幅超57%。


　　4） 高分红注重股东回报：2025 年公司分红率为71%，2026 年10 月30 日收盘价对应2025 年H 股、A 股股息率为9%、7%。


　　5） 低估值人形机器人标的：2026H1 公司全新开发两款产品：Z01 双足人形机器人、15KG 级四足机器人。公司“具身智能机器人+具身智能操作系统（RobotOps）”一站式应用方案，已在多个合作单位开展深度合作。


　　盈利预测：预计2026-2028 年归母净利润为41 亿、53 亿、65 亿元，同比变动-16%、+30%、+22%，10 月30 日收盘价对应PE 为12、10、8 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.徐.琛.奇    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司