苏轴股份(920418)：汇兑影响减弱推动Q3利润修复 高端产能释放可期

事件：公司发布2026 年三季报，略低于我们预期。2026Q1-3 实现营业收入5.51 亿元，同比增长2.58%；归母净利润9149.77 万元，同比下降22.73%；扣非归母净利润8437.68 万元，同比下降25.10%。其中，Q3 单季实现营业收入1.82 亿元，同比增长1.17%；归母净利润3508.08万元，同比下降2.16%；扣非归母净利润3193.93 万元，同比增长1.35%。


　　投资要点：


　　汇兑影响基本消退，Q3 利润环比改善。2026Q1-3 公司利润承压，主要系汇兑损失增加所致。毛利率方面，Q3 单季毛利率为36.14%，环比提升1.73pct。费用端，2026Q1-3 期间费用率为18.61%，同比提升6.50pct，主要系财务费用同比增加2899 万元所致；Q3 单季财务费用由Q2 的585 万元降至-46 万元，汇兑影响基本消退，带动期间费用率环比下降3.36pct 至15.71%。随着汇兑扰动减弱及毛利率回升，Q3 归母净利润环比增长32.77%，盈利表现较Q2 明显改善。


　　研发投入维持高位，多领域布局持续推进产品高端化。2026Q1-3 研发费用3731 万元，YoY+23.08%，延续高研发投入。公司锚定“十五五”规划目标，积极拓展高附加值业务领域：1）新能源汽车：聚焦自动刹车系统及电驱领域，已获多个电驱项目订单，订单能见度较高；2）航空航天：依托国资背景及国防领域供应资质，军用航空领域已获2026-2028 年国防军机订单，在手订单充足；商业航空领域与商飞合作，火箭卫星领域已与蓝箭达成相关合作；3）机器人：滚针轴承产品主要配套工业机器人RV 减速机及机器人关节等部位，目前已有小批量订单。此外，公司2026H1 新增3 项发明专利及3 项实用新型专利，持续巩固高端轴承技术优势。随着新能源汽车、航空航天及机器人等领域业务拓展，公司产品结构有望持续优化。


　　滚针大楼进入产能爬坡阶段，关注Q4 产能进一步释放及盈利弹性。公司募投滚针大楼已竣工，新增产能正逐步进入爬坡阶段，Q4 有望进一步释放，缓解滚针产能不足压力，同时减少外购滚针数量，推动降本增效。2026Q3 期末在建工程46.88 万元，较年初增长167.33%，主要系待安装设备增加；其他非流动资产1232 万元，较年初增长40.84%，主要系设备预付款增加。10 月公司董事会审议通过调整部分2026 年度技改投资项目，进一步优化高端精密产品领域投资布局。随着新增产能爬坡及高附加值产品占比提升，公司毛利率有望持续改善。


　　股东回报方面，公司2025 年度现金分红5687 万元，北交所上市以来累计派现2.30 亿元、近三年累计1.48 亿元，转型阵痛期高分红传统延续，彰显发展信心。


　　投资分析意见：下调盈利预测，维持买入评级。公司前三季度受汇兑损失增加影响利润承压，Q3 汇兑扰动明显减弱，盈利表现环比改善。随着募投滚针大楼产能进一步爬坡，叠加新能源汽车、航空航天及机器人等高附加值领域业务拓展，公司产品结构有望持续优化，推动盈利能力修复。我们看好公司中长期发展，考虑到前三季度业绩低于此前预期，我们下调盈利预测，预计26-28E 归母净利润为1.54/1.64/1.82 亿元（原值为1.68/1.88/2.12 亿元），对应收盘价（11 月2 日）PE 为20/18/17 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：欧洲高端汽车客户销量下滑及需求波动风险；国产替代推进不及预期风险；原材料价格波动风险。

□.刘.靖./.汪.秉.涵    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司