三一重工(600031)：业绩符合预期 海外业务稳健增长

事件概述


　　公司发布2026 年三季报。


　　收入稳健增长，业绩韧性凸显。


　　根据公司财报，26Q3 公司实现营收248.0 亿元，同比增长17.0%；实现归母净利润23.1 亿元，同比增长20.6%；实现扣非后归母净利润20.4 亿元，同比增长20.4%。26Q1-3 公司实现营收781.1 亿元，同比增长18.8%；实现归母净利润80.0 亿元，同比增长12.2%；实现扣非后归母净利润67.2 亿元，同比下降5.4%。公司26Q3 综合毛利率为28.43%，较去年同期增长0.4pct。在汇率压力存在的情况下，公司毛利率同比提升，归母净利润保持了可观增长，彰显了公司的强劲实力。公司收入稳健增长，后续汇兑压力有望减小时，看好公司业绩弹性进一步提升。


　　海外收入持续增长，龙头出海正当时。


　　国际化一直是三一重工的核心战略之一。根据公司26 年中报，26H1 公司实现国际化收入320.4 亿元，同比增长21.8%；国际化收入占比已达61.3%，公司的国际化成果显著。从细分市场看，公司26H1 亚澳洲市场收入134.4亿元，同比增长17.4%；欧洲市场收入69.3 亿元，同比增长12.7%；美洲市场收入63.1 亿元，同比增长24.7%；非洲市场收入53.6 亿元，同比增长47.7%。公司26H1 海外市场收入相对均衡，且在新兴市场展现出较快的增长速度。从毛利率看，26H1 公司海外综合毛利率为32.5%，较去年同期提升1.3pct，继续拉动公司综合毛利率上行。从细分产品看，26H1 公司多个产品均实现了正增长；其中挖掘机和混凝土机械收入较去年同期分别同比增长21.8%、21.3%。我们看好公司核心产品长期出海受益。


　　高质量发展依旧，现金流情况良好。


　　26Q1-3 公司研发费用37.0 亿元，同比增长9.2%。我们认为公司的高质量发展依旧，主要体现在以下两个方面：1）智能制造助力降本：截至26 年中，公司共有37 座灯塔工厂建成，且公司通过工艺智能化和端到端数据流，成功对生产中人、机、料进行柔性配置与精准调度；2）回款及现金流管控良好：26Q1-3 公司经营性现金流净额达124.2 亿元，继续远超过净利润。公司的现金流情况较好，应收款情况健康，在保证海外业务积极拓展的情况下，实现了高质量发展，公司有能力主动应对市场及汇率波动，保证业绩稳健增长。


　　投资建议


　　参考最新业绩报告，我们调整 26-28 年盈利预测，预计26-28 年营业收入1021/1168/1324 亿元保持不变，归母净利润由106.0/138.3/164.1 亿元调整至95.8/131.6/158.7 亿元， EPS 由1.15/1.50/1.79 元调整至1.04/1.43/1.73 元。公司2026/10/30 日收盘股价17.76 元，对应26-28 年PE 为17.1、12.4 和10.3 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　基建和地产投资需求波动的风险；国内市场需求修复不及预期的风险；海外市场拓展不及预期的风险。

□.黄.瑞.连./.石.城    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司