美的集团(000333)2026年三季报点评：ToB业务稳健增长 股东回报水平突出

事件：公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度实现营业总收入3690.9 亿元，同比+1.2%，归母净利润413.9 亿元，同比+9.3%，扣非归母净利润287.9 亿元，同比-22.5%；其中26Q3 实现营业总收入1080.3 亿元，同比-3.9%，归母净利润149.5 亿元，同比+25.9%，扣非归母净利润91.9 亿元，同比-15.7%。


　　点评：


　　ToC 空调内销承压，ToB 板块成为增长主力。2026 年前三季度，公司主品牌家用空调内销量同比-12.2%，弱于行业的-11.6%；冰箱内销同比+11.3%，洗衣机内销同比-3.2%。ToB 业务层面，楼宇科技板块前三季度收入309 亿元，同比+10%，重点布局AI 算力温控赛道，并入选英伟达MGX AI Factory 生态；机器人与自动化业务收入249 亿元，同比+10%；工业技术业务收入183 亿元，同比-13%，公司积极投建顺德机器人零部件研发制造基地，持续扩充相关产能。


　　毛利率小幅下行，归母净利率受益于投资收益抬升。2026 年前三季度公司毛利率25.5%，同比-0.4pct；归母净利率11.3%，同比+0.8pct。单季度看，Q3 毛利率26.0%，同比-0.5pct；归母净利率13.9%，同比+3.3pct。归母净利率改善主要来自公允价值变动收益，前三季度公允价值变动净收益108 亿元，去年同期为-10 亿元。费用端，前三季度销售/管理/研发/财务费用率同比分别为-0.8/+0.1/-0.2/+3.0pct ； Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比分别-0.6/+0.2/+0.03/+1.5pct，财务费用率上行主要受汇兑损益变化影响。


　　股东回报水平突出，26E 股息率接近7%。2025 年公司现金分红321.6 亿元，分红率73.2%。2026 年中期实施每10 股派现5 元，年初至今累计完成回购133亿元，其中118 亿元归属于65–130 亿元的注销式回购计划。假设2026 年分红率小幅上行至74%，且回购注销规模落在118 亿–130 亿元区间，以当前市值测算，公司全年预期股息率接近7%。


　　盈利预测、估值与评级：美的集团家电基本盘稳健，全球化与ToB 业务快速成长打开新的增长空间，AI 转型持续深化并开始兑现效率红利。我们维持26-28年归母净利润预测为463/493/527 亿元，现价对应PE 为15/14/13 倍，维持“买入”评级，维持目标价107.70 元。


　　风险提示：房地产需求持续疲软；原材料价格上涨；汇率波动风险。

□.洪.吉.然    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司