海尔智家(600690)2026年三季报点评：Q3业绩符合预期 分红回购稳定可期

事件：公司发布2026 年三季报，26Q3 公司实现营收697.0 亿元，同比-10.1%；归母净利润46.8 亿元，同比-12.3%；扣非归母净利润35.2 亿元，同比-32.2%。


　　2026 年前三季度公司实现营收2218.2 亿元，同比-5.2%；归母净利润150.0 亿元，同比-13.7%；扣非归母净利润128.2 亿元，同比-24.1%。


　　Q3 收入有所承压，归母利润降幅优于扣非。受中美核心家电市场终端需求走弱拖累，26Q3 公司营收同比-10.1%，归母净利润同比-12%，扣非归母净利润同比-32%。利润承压主要源于三方面：大宗原材料价格维持高位、人民币升值带来汇兑损失，以及海外区域平台整合推升相关费用。国内端，公司持续推进产品结构升级、落地统仓ToC 改革，2026 年前三季度线上零售额份额同比+2.9pct，线下份额同比+1.7pct。海外端，公司推行本土化品牌运营，前三季度欧洲市场收入实现高单位数增长，冰洗零售额份额分别提升0.9/0.4pct；新兴市场保持高增态势，中东、非洲Q3 美元口径收入实现稳健增长。


　　毛利率同比回落，经营现金流阶段性承压。26Q3 公司毛利率27.1%，同比-0.8pct；销售/管理/研发/财务费率同比分别-1.4/+0.1/-0.4/+0.6pct；归母净利率6.7%，同比-0.2pct。前三季度毛利率27.2%，同比基本持平，结构上国内毛利率有所下滑，海外则受一次性退税拉动毛利率抬升；前三季度归母净利率6.8%，同比-0.7pct。26Q3 经营活动现金流净额9.2 亿元，仅为当期归母净利润的20%，主要受国内行业下行、收入走弱带来回款放缓，以及北美区域应收账款保理节奏调整影响。截至 2026 年9 月末，公司自有现金规模263 亿元，剔除现金后对应PE 为8.4 倍。


　　分红与回购稳步落地，股东回报具备较强确定性。年初至今，公司A 股回购金额23 亿元，H 股、D 股分别回购455 万股、7939 万股；其中已注销及拟注销股份合计约 1.6 亿股，占总股本1.7%。2025 年公司现金分红总额107.6 亿元，若2026 年现金分红规模不低于去年、按110 亿元测算，分红率将突破60%。


　　盈利预测、估值与评级：海尔智家定位于全球大家电领军品牌，全球产销研布局继续推进。考虑到Q3 利润承压，下调26-28 年归母净利润预测为178/189/198亿元（较前次预测下调6%/9%/12%），现价对应PE 为11、10、10 倍，维持“买入”评级，维持目标价35.54 元。


　　风险提示：海外销售疲软，关税风险超预期，以旧换新政策效果不及预期。

□.洪.吉.然    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司