日科化学(300214)：改性剂生产商 向算力、新能源领域延伸

塑料和橡胶改性剂核心生产商，向人工智能算力方向、新能源材料领域延伸。


　　投资要点：


　　首次覆盖暂无评级。我们预测公司2026-2028年 EPS为 0.03、0.07、0.11 元人民币，增速为148.6%、137.8%、46.8%。考虑公司收购亘元新材进展存在不确定性，故暂无评级。


　　塑料和橡胶改性剂为核心，氯碱与人工智能算力业务形成补充。公司主营塑料和橡胶改性剂产品的研发、生产和销售，并向上游布局氯碱化工、向人工智能算力领域延伸。公司为国内塑料和橡胶改性剂领域龙头企业之一。2025 年度，ACR 系列产品设计产能为10.5万吨/年，产能利用率148.43%；ACM 系列产品设计产能31 万吨/年（包括1 万吨/年CPVC），产能利用率71.00%。2026 年上半年，公司实现营业收入19.06 亿元，同比下降2.63%；归母净利润3027.27万元，同比增长2518.58%。


　　传统业务产能扩张，人工智能算力快速增长。2025 年，年产20 万吨ACM 装置和20 万吨橡胶胶片项目、年产20 万吨烧碱技术改造项目及年产33 万吨高分子新材料项目一期4.5 万吨/年项目产能充分释放。绿色建材政策和木塑复合材料增长将带动ACR 需求，电力系统升级、新能源、算力网络、储能及新能源汽车等领域发展将带动电线电缆需求，并进一步扩大ACM 产品市场需求。人工智能业务方面，公司设立哈金贝斯作为人工智能事业部平台，并控股收购碳和科技。公司依托碳和液冷智算中心，推动IDC 集中式算力中心与分布式算力节点协同部署，布局算电协同以优化运营成本；业务涵盖服务器托管、算力服务、带宽及网络传输。2026 年上半年，算力服务收入1.15 亿元，同比增长111.67%。


　　拟收购亘元新材70.75%股权，布局新能源材料。2026 年7 月，公司拟收购山东亘元新材料70.75%股份。亘元新材从事锂电池电解液及关键材料的研发、生产和销售，产品包括碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC），VC 和FEC 产能位居行业前列。2024 年、2025 年及2026 年一季度，分别实现营业收入15.11 亿元、17.11 亿元和9.65 亿元，净利润分别为-2.03 亿元、-2.69 亿元和1.23 亿元。


　　目前，亘元新材产品已进入主要锂电池厂商供应链体系，并与宁德时代、比亚迪等主要客户建立了深度战略合作关系。


　　风险提示。行业竞争加剧；收购进展存在不确定。

□.刘.威./.李.智    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司