中宠股份(002891)：外销仍因汇率承压 自主品牌高增&高费投延续

公司发布2026 年三季报：2026 年前三季度公司实现营收48.58 亿元/+25.9%，归母净利润1.80 亿元/-45.9%，扣非归母净利润1.62 亿元/-49.7%。单Q3 实现营收15.77 亿元/+10.5%，归母净利润0.54 亿元/-58.7%，扣非归母净利润0.39 亿元/-69.0%。


外销代工仍受汇兑冲击，自主品牌Wanpy 顽皮和Toptrees 领先保持高增长。外销方面，三季度美元兑人民币汇率由6.81 降到6.74，人民币仍处于升值通道，对公司外销业务继续造成不利影响。内销方面，根据久谦数据，三季度顽皮和领先线上平台合计销售额分别同比增长33%、28%，顽皮小金盾系列还在近期上新了体态管理粮“小轻袋”，领先也在双十一开门红阶段位列天猫宠物品牌榜TOP9，公司坚持以内生增长为核心，通过持续提升产品力、品牌力与渠道力来夯实核心竞争力。


毛利率季度环比修复，费用端继续加码。2026Q3 公司毛利率为26.57%，同比-2.54pct，环比+1.49pct，净利率为4.25%，同比-5.33pct，环比+0.96pct。公司费用投放策略保持较为激进状态，2026Q3 销售费用率为14.68%，同比+3.15pct，品牌建设是公司长期重点工作之一，公司持续推进品牌提升各项工作，结合海内外市场的不同消费特点，优化品牌运营策略，夯实品牌竞争力，预计短期内销售费用率保持上行趋势。


科研赋能自主品牌发展。随着中宠股份全球研发创新服务中心（RDIS）的正式启动，集团在宠物营养健康研究、产品创新与科研成果转化方面的布局进一步深化。2026 年10 月，中宠股份深化与中国农业大学战略合作，双方将围绕犬猫全生命周期营养研究、产品营养评价与科学验证、关键技术研究与成果转化、研发人才与科研协同等方向进行合作，为集团旗下核心自主品牌的长期发展补充科研支撑。


　　【投资建议】


　　外销方面，公司海外订单预计回归平稳节奏，汇率冲击影响仍存，后续关注汇率走势及新建产能落地进展；内销方面，自主品牌强劲增长势头有望延续，后续关注各品牌销售情况。我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年收入分别为63.79/79.08/94.23 亿元，归母净利润分别为2.62/3.71/4.96 亿元，对应EPS分别为0.82/1.15/1.54 元/股，对应2026 年10 月30 日收盘价PE 分别为32.03/22.65/16.94 倍，维持“增持”评级。


　　【风险提示】


宠物食品品牌竞争加剧，内销增速不及预期的风险。


原材料价格波动的风险。


贸易摩擦风险。

□.刘.嘉.仁./.王.越    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司