赛轮轮胎(601058)：利润端受成本与汇率双重挤压 静待成本修复

事件：公司发布2026 年第三季度报告，前三季度实现营业收入308.85 亿元，同比增长11.96%；实现归母净利润27.12 亿元，同比下降5.56%；实现扣非归母净利润25.95 亿元，同比下降8.06%。单季度看，Q3 实现营业收入108.58亿元，同比增长8.58%；实现归母净利润5.52 亿元，同比下降46.94%；实现扣非归母净利润5.37 亿元，同比下降46.14%。


　　收入端保持增长，但利润端受成本与汇率双重挤压，单季盈利明显走弱。Q3 自产自销轮胎销量2433.79 万条，同比+14.25%，营业收入同比增长8.58%，前三季度营业收入同比增长11.96%，收入规模延续扩张。但Q3 归母净利润同比下降46.94%，利润总额同比下降45.06%。主要系原材料价格上涨较快，产品提价传导相对滞后，叠加美元等外币较人民币贬值，综合导致公司利润水平下降。


　　成本与费用上升对盈利质量形成约束，经营现金流同步承压。前三季度营业成本232.03 亿元，上年同期为207.64 亿元；财务费用6.48 亿元，上年同期为2.38亿元，财务费用大幅增加与外币贬值带来的汇兑影响相互印证。前三季度经营活动产生的现金流量净额20.94 亿元，同比下降16.46%，经营获现能力较上年同期有所减弱，对利润下滑形成进一步约束。


　　本期经营主线仍是收入扩张与盈利承压并存，成本传导和汇率波动是短期利润的主要扰动项。公司披露的变动原因指向原材料价格上涨较快、产品提价传导相对滞后以及美元等外币较人民币贬值，后续利润修复需关注原材料价格走势、产品提价落地节奏及汇率变化。


　　投资建议：海外基地抬升成长上限，高性能和非公路轮胎打开结构升级空间，赛轮轮胎有望迈向全球一线。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为35.7/49.2/ 60.6 亿元，对应PE 分别为10.7/ 7.8/ 6.3 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：在建项目进度不及预期、国际贸易壁垒、汇率波动、原材料价格波动等风险。

□.李.旋.坤./.王.金.源    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司