晶晨股份(688099)：预计全年收入突破百亿大关

公司前三季度实现营收71.35 亿元（yoy：+40.7%），归母净利润12.94 亿元（yoy：+85.4%），扣非归母净利润12.34 亿元（yoy：+96.0%）。其中，3Q26 单季实现营收27.44 亿元（yoy：+57.6%，qoq：+9.9%），归母净利润6.83 亿元（yoy：+239.4%，qoq：+56.0%），扣非归母净利润6.74亿元（yoy：+290.6%，qoq：+69.2%），单季归母净利润再创历史新高。


　　得益于电视SoC 产品中合封存储涨价带动产品均价提升、高端产品放量驱动结构优化，公司3Q26 收入进一步增长，且综合毛利率同环比显著提升，叠加积极费用管控，整体利润增速显著高于收入增速。公司预计26 年全年收入有望突破100 亿元，且伴随三星、索尼等头部电视客户持续导入，机顶盒需求回暖，以及A9 高算力端侧平台、Monitor 显示芯片等多款新品进入量产阶段，后续仍有望保持强劲增长动能，维持“买入”评级。


　　3Q26 回顾：电视SoC 量价齐升，综合毛利率同环比提升明显受益于高端系列加速导入头部终端客户带动放量，且合封存储涨价推动均价进一步上行，公司电视SOC 实现量价齐升，叠加A9 平台开始量产，落地商显、机器人等多场景，共同驱动3Q26 收入环比持续增长。盈利能力方面，得益于芯片价格调整、产品结构优化以及经营效率持续提升，公司3Q26 综合毛利率达47.03%（yoy：+9.29pct，qoq：+7.38pct）；费用端，公司持续加大高算力端侧SoC 等新品研发投入，3Q26 研发投入4.80 亿元（yoy：


　　+25.2%），但研发费用率同比下降4.53pct 至17.49%，规模效应凸显，推动单季归母净利率同/环比提升13.33pct/7.35pct 至24.88%。截至3Q26 末公司存货50.53 亿元（较2Q26 末增加15 亿元），预计主要为存储原材料备货。


　　4Q26/27 年展望：机顶盒需求回暖，多款新品陆续量产驱动成长得益于电视SoC 等业务较快增长，公司预计26 年营收有望达到此前25%-45%增长指引上限，并力争突破100 亿元。且展望后续，公司多产品线共同发力将驱动经营业绩保持较快增长：1）S 系列：前期受存储涨价影响，需求较弱，但国内三大运营商新一轮机顶盒集采陆续启动，叠加AI 中屏等新产品推广，4Q26 已出现回暖迹象；2）T 系列：公司已进入三星电视供应链，预计4Q26 实现批量供货，且索尼相关项目预计1Q27 完成量产定型，市场份额有望持续提升；3）A 系列：高算力通用端侧AI 平台A9 在商用显示、机器人、AI NAS 等领域加速导入，有望较快贡献收入增量；4）W系列：WiFi6 1×1 芯片已实现量产并获得多个项目定点，Wi-Fi 6 2x2 芯片最新版预计今年年底送样，产品矩阵不断完善。此外，搭载公司首款Monitor芯片的显示器终端已实现量产，且公司预计27 年上半年基本形成覆盖高、中、低端的显示器芯片产品矩阵，后续快速增长可期。


　　盈利预测与估值


　　公司电视SoC 业务量价齐升，高端产品持续放量，叠加端侧AI 及显示芯片等新品逐步落地，推动盈利能力显著提升。我们预计公司2026 - 2028 年营收104.33/123.85/145.58 亿元（较前值+2%/+3%/+4%），归母净利润20.23/22.72/28.03 亿元（较前值+25%/+9%/+7%）。公司作为国内AIoT SoC核心供应商，端侧AI 新品有望打开中长期成长空间，给予公司22.2x 27PE（可比公司Wind 一致预期均值为22.2x 27PE），目标价119.14 元（前值：123.60 元，对应25x 27E PE），维持“买入”评级。


　　风险提示：新产品研发不及预期，市场竞争加剧，市场开拓不及预期。

□.郭.龙.飞./.张.皓.怡./.林.文.富    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司