宝立食品(603170)：业绩稳健增长 长期成长可期

本报告导读：


　　在2B 主业放量驱动下，公司2026Q3 业绩延续稳健增长。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。考虑到需求复苏不及预期，下调 2026-2028 年EPS 至0.73/0.80/0.92 元，同比+10.6%/10.1%/14.5%，参考海天味业、日辰股份、千味央厨、天味食品及立高食品给予公司2027 年26.4XPE，给予目标价21.12 元。


　　业绩稳健增长。公司发布2026 年三季报，2026Q1-3 公司实现营业收入24.47 亿元，同比+14.74%，实现归母净利润2.10 亿元，同比+9.33%，实现扣非归母净利润2.02 亿元，同比+11.73%；折合Q3 单季度实现营业收入8.45 亿元，同比+12.29%，实现归母净利润0.81亿元，同比+8.10%，实现扣非归母净利润0.77 亿元，同比+9.39%。


　　2B 主业放量引领增长。分产品看，2026Q3 单季度复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料分别实现收入4.38/3.33/0.53 亿元，同比+14.53%/6.04%/47.68%，我们判断2B 主业收入增长落于15-20%区间，空刻收入增长为高个位数；分渠道看，2026Q3 单季度直销/非直销渠道收入分别同比+16.2%/-6.2%；分区域看，2026Q3 单季度华东主销区收入增长11.51%，支撑起整体经营盘的扩容，此外华北市场收入增长74.46%成亮点；从经销商数量看，2026Q3 单季度公司经销商净增加52 家至554 家。


　　盈利能力略微下降。2026Q3 单季度公司毛利率为30.78%，同比-1.77pct，下降主因产品结构的变化，即毛利率较低的2B 业务收入占比提升所致；净利率为10.31%，同比-0.45pct，期间费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.53/-0.50/+0.13/-0.02pct。


　　风险提示：成本异常上行；行业陷入价格战；食品安全风险等

□.訾.猛./.徐.洋./.程.碧.升    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司