新凤鸣(603225)：PTA盈利能力持续向好 Q3长丝销量环比提升

本报告导读：


　　公司2026年三季度盈利延续修复，长丝销量环比提升，PTA单吨毛利继续改善，投资要点：


　　维持增持评级。维持“增持”评级，长丝在减产协同下景气好转，我们上调2026-2028年EPS预测至2.04/2.11/2.44元，楼2026年1.7倍PB估值，调整目标价为23.28元，维持“增持”投资评级。


　　Q3盈利环比续增。公司2026年第三季度营业收入24236亿元，同比增长34.26%，环比增长4.64%；归母净利润11.73亿元，在低基数下同比高增，环比增长9.52%；扣非归母净利润11.57亿元，同比增长900.43%，环比增长13.79%.单季毛利率8.26%，同比+3.30pct，环比-0.96pct。


　　长丝毛利同比修复，销量环比提升，PTA毛利持续向好。Q3单季度长丝POY/FDY/DTY销量分别为130.5/44.1/24.0万吨，合计销量同比-2.4万吨，环比+22.5万吨，短纤销量33.0万吨，同比-0.39万吨，环比-0.07万吨，PTA销量102.6万吨，同比+44.9万吨，环比-8.6万吨；Q3单季度POY/FDY/DTY不含税平均售价分别为7653/8267/9209元/吨，同比+25.6%/+30.6%/+17.5%，环比-0.6%/1.0%/-2.4%，短纤和PTA不含税平均售价分别同比+18.3%/+31.5%，环比-2.1%/-2.8%，根据隆众，Q3长丝POY/FDY/DTY单吨毛利分别为278/107/-219元／吨，同比+262/+175/-237元/吨，环比-57/-213/106元／吨，短纤和PTA三季度单吨毛利分别为-494/+138元／吨，同比-308/+402元／吨，环比-226/+107元／吨。


　　差别化新材料打开增量空间。公司产品差异化选代提速，2026年成功开发超细旦FDY黑丝、50D/192亚光异型、吸湿降温、阳离子等新品，长丝整体差别化率不断提升；生物基新材料产业化稳步推进，与利夫生物战略合作PEF生物基聚酯持续中试验证，“生物基PEF纤维关键技术研发”省级重点项目有序落地，适配欧美碳关税绿色采购需求，打造第二增长曲线。


　　风险提示：行业供给恢复超预期导致价差回落；下游纺织需求不及预期；原油及PX价格大幅上涨；在建项目投放进度不及预期。

□.朱.军.军./.张.海.榕./.尹.伊.君    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司