新华保险(601336)：NBV正增 投资业绩承压Q3利润亏损

事件概述


　　新华保险发布2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现归母净利润222.82 亿元，同比-32.2%，Q3 单季归母净利润-5.11 亿元，同比转亏；期末归母净资产1,388.69 亿元，较上年末+24.5%；加权平均ROE 为18.37%，同比-14.68pp。公司Q3 单季利润转亏主要系权益市场三季度震荡下行，导致公允价值变动损益由上年同期+243.72 亿元转为-328.71 亿元，对利润形成明显拖累。但保险服务业绩保持稳健增长，前三季度签发的保险合同保险服务业绩同比+12.4%，负债端经营韧性持续显现。


　　分析判断:


　　NBV 高基数下实现正增。


　　2026 年前三季度，公司实现NBV 88.73 亿元，高基数下实现同比正增长。公司实现新单保费（按长期险首年保费口径，下同）460.23 亿元，同比-15.7%，其中长险首年期交保费同比+7.9%至376.7 亿元（其中，十年期及以上期交保费同比+75.2%至43.49 亿元，业务结构持续向长期化方向优化）；续期保费1,292.24 亿元，同比+12.7%，持续发挥"压舱石"作用。分渠道来看，个险渠道实现新单保费210.26 亿元，同比+14.0%，其中长险首年期交保费同比+14.0%至203.69 亿元；银保渠道实现新单保费247.41 亿元，同比-31.2%，其中长险首年期交保费同比+1.3%至170.46 亿元（其中，十年期及以上期交保费同比+102%）。


　　投资收益率下滑，拖累利润。


　　截至2026 年9 月末，公司投资资产为19,619.44 亿元，较上年末+6.6%。前三季度公司年化总投资收益率3.5%，同比-5.1pp；年化综合投资收益率5.0%，同比-1.7pp。从利润表看，前三季度投资收益614.66 亿元（上年同期404.13 亿元），其中以摊余成本计量的金融资产终止确认产生收益160.83 亿元（上年同期23.42 亿元），公司抓住阶段性低利率窗口出售部分AC 类债券兑现收益、优化持仓结构。但受三季度权益市场震荡影响，公允价值变动损益转负至-376.58 亿元（上年同期343.43 亿元），成为利润同比下滑的核心拖累。同时，前三季度其他综合收益税后净额为+14.73 亿元（上年同期-223.23 亿元），其中其他债权投资公允价值变动+137.41 亿元（上年同期-176.36 亿元），OCI 改善叠加永续债发行及净利润留存，共同推动归母净资产较上年末增长24.5%至1,388.69 亿元，重回较高水平。


　　投资建议


　　公司长期稳健经营基础进一步夯实，负债端在去年同期高基数下仍实现新业务价值正增长，保险服务业绩保持稳健增长。结合公司2026 年三季报业绩表现，我们调整此前2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年保险服务收入分别为537.82/561.35/586.12 亿元；下调2026-2028 年归母净利润为278.38/309.19/323.80 亿元（此前预测为371.93/384.17/396.88 亿元）；下调2026-2028 年EPS 为8.92/9.91/10.38 元（此前预测为11.92/12.31/12.72 元）。对应2026 年10 月30 日收盘价50.25 元的PEV 分别为0.49/0.45/0.41 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。

□.罗.惠.洲    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司