五新智能(920174)：2026Q1-Q3铁路市场成为营收核心增长引擎 海外业务加速拓展发展可期

事件：2026Q1-Q3 公司实现营收21.20 亿元（yoy+133.29%）、归母净利润35142.78 万元（ yoy+182.49% ） 、扣非归母净利润33513.47 万元（yoy+427.88%）；2026Q3 公司实现营收5.71 亿元（yoy+80.17%）、归母净利润7024.07 万元（ yoy+85.74% ） 、扣非归母净利润6438.97 万元（yoy+301.18%）。


　　2026Q1-Q3 铁路市场收入同比增长333.58%，毛利率同比提升8.43 个百分点至40.99%。分产品来看，2026 年前三季度，公司主机收入20.02 亿元，同比增长138.85%，毛利率同比提升2.39 个百分点至34.97%；后市场收入0.79 亿元，同比增长45.31%，毛利率41.29%（yoy+1.23pcts），为三类产品中最高；其他业务收入0.39 亿元，同比增长141.60%。分领域来看，2026 年前三季度，公司铁路市场收入12.87 亿元，同比增长333.58%，毛利率同比提升8.43 个百分点至40.99%，为各业务领域中毛利率改善幅度最大的一项；港口物流市场收入2.64亿元，同比下降16.24%，毛利率同比下降8.68 个百分点至28.44%，主要由于部分订单受甲方码头进场道路、通电等建设进度影响，致使产品交付延缓，从而影响收入确认；工业建筑市场收入1.83 亿元，毛利率9.88%；公路市场收入1.66亿元，同比增长4.77%，毛利率同比提升2.17 个百分点至29.35%；矿山开采市场收入0.91 亿元，同比增长24.61%，毛利率同比提升1.34 个百分点至37.07%；能源基建市场收入0.60 亿元，同比增长16.21%，毛利率同比提升6.73 个百分点至32.48%。


　　继续采取“借船出海、落地生根”的策略发展海外业务。公司坚定贯彻国际化战略，国际化布局持续深化，海外业务将成为公司高质量发展的重要增长引擎；目前公司产品已远销南美洲、非洲、东南亚、中东等20 多个国家和地区。近一年来，公司海外业务加速拓展，智能掘进钻车、双曲臂凿岩台车等成套装备相继进入秘鲁金矿、塔吉克斯坦银矿、巴基斯坦盐矿、津巴布韦金矿、菲律宾金矿、波黑VC 走廊高速公路等海外项目；同时，中欧班列（长沙）“五新专列”开行，公司高精度智能化桥梁模板加速进入欧洲市场。未来公司将继续采取“借船出海、落地生根”的策略；借船出海：优先对接海外的中资客户/中资项目，以中资企业“走出去”项目为切入点实现产品导入与放量；落地生根：公司销售与服务团队以海外当地为据点，进一步开拓本地市场；同时持续开发代理商。目前公司已通过上述路径取得阶段性成效，已初步搭建较高效的海外销售网络。我们认为，公司“借船出海、落地生根”的国际化路径已从产品出口，升级为“成套装备+本地化服务网络”的输出模式，海外业务有望由“项目型增量”转为可持续的第二增长曲线，成为公司高质量发展的重要增长引擎。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为4.70/5.76/6.99亿元，对应当前股价PE 分别为15/12/10 倍。海外市场及售后市场的布局有望为公司基本盘及增长盘业务提供持续的增长动力，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业政策变化风险、应收账款周转风险、市场需求不及预期风险。

□.赵.昊./.万.枭    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司