国科天成(301571)：三季度增长加速 看好红外行业长期市场

本报告导读：


　　三季度业绩增长加速，看好红外行业长期市场。非制冷红外应用广阔需求旺盛，公司积极募投有序扩产。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级，下调目标价至78.47元.我们预计公司2026~2028年归母净利润为3.99/6.19/9.47亿元，EPS分别为2.23/3.45/5.28元，根据可比公司2027年平均PE23.14倍，平均PB4.63倍，综合得出目标价78.47元，增持评级。


　　三季度业绩增长加速，看好红外行业长期市场。2026年前三季度实现营业收入12.74亿元，同比增长77.8%，其中单季度收入同比增长95.95%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长63.53%，其中单季度利润同比增长79.73%。我们认为，红外行业在无人装备、低空经济、智能机器人等行业领域具备广阔的市场空间，相关应用场景方兴未艾，看好红外行业长期成长性。


　　非制冷红外应用广阔需求旺盛，公司积极募投有序扩产.1）武器装备现代化及全天候工作尤其是夜间作战、恶劣天气及恶劣环境下探测识别的固有需求，使得防务装备领域对红外产品的需求持续旺盛。


　　随着我国国防现代化进程的不断推进，红外技术在我国军事领域的应用处于快速提升阶段，各类红外装备市场均快速发展，市场需求量巨大。2）公司主要采用锑化物制冷红外技术路线，区别于多数竞争对手的确镉汞技术路线，在国内制冷红外市场具有较强的差异化竞争优势。3）T2SL探测器是目前红外行业最前沿的探测器技术之一，在第三代红外探测器上的技术优势已得到验证，目前已进入包括F-35下一代光电分布式孔径系统在内的美国主要军事项目。公司引进海外顶尖人才并研制出的II类超晶格探测器，代表着现阶段制冷红外领域前沿技术方向，进一步巩固和提升了公司在制冷红外领域的优势地位。4）非制冷型红外产品由于具有体积小、成本低、功耗低、寿命长等优势，在民用领域应用更为广泛。除安防监控、个人消费、工业监测、人体体温筛查、电力监测、医疗检疫等诸多传统领域的持续需求外，低空经济、智能机器人等新兴产业的需求快速增长。公司转债落地，募集不超过人民币8.488亿元，投入非制冷探测器产能建设等项目，有利于促进公司长期可持续发展。


　　催化剂：公司T2SL探测器产能建设及非制冷业务扩产完成。


　　风险提示：毛利率波动风险；市场竞争风险；新品研发风险等

□.周.明.頔./.杨.天.昊    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司