比亚迪(002594)2026年10月销量点评：销量连续环比改善 本土加速回升、出口维持高位

10 月销量49.0 万辆、环增6%，本土销量加速回升。比亚迪10 月销售49.0万辆，同环比+11%/+6%；其中乘用车销售48.3 万辆，同环比+11%/+6%。


　　10 月本土销售32.1 万辆，同环比-10%/+13%，连续五个月环比改善；海外销售17.0 万辆，同比+102%、环比-6%，维持高位，占总销量35%，同比提升16pct。26 年1-10 月累计销售362.2 万辆，同比-2%；其中海外累计销售150.7 万辆，同比+93%，本土累计销售211.4 万辆，同比-28%。我们预计26年销量460-480 万辆，其中海外180-190 万辆，出口高增持续对冲国内销量压力。


　　高端品牌维持增长、方程豹贡献主要增量，二代刀片切换有望继续拉动本土销量。10 月腾势/仰望/方程豹分别销售1.52/0.03/4.39 万辆，同比分别+50%/-61%/+41%；三品牌合计销售5.93 万辆，同比+42%、环比-4%，占乘用车销量12%。26 年1-10 月腾势/仰望/方程豹累计销售13.52/0.35/32.93 万辆，同比分别+8%/+12%/+125%，三品牌合计销售46.80 万辆、同比+70%，其中方程豹贡献主要增量。第二代刀片电池切换持续推进，叠加闪充车型持续上市，有望继续推动本土销量回升。


　　销量回升带动费用摊薄、海外高占比支撑盈利改善。26Q3 公司销量132.3万辆，环比+19%，期间费用率12.6%、环比下降1.2pct，单车利润约0.73万元、环比+1%，销量恢复带来的费用摊薄逐步体现。10 月本土销量进一步增至32.1 万辆、环比+13%，海外销量仍维持17.0 万辆高位；同时公司持续推进海外本土化产能建设，有望一定程度对冲出口退税退坡及欧盟政策限制。叠加Q2 碳酸锂成本压力高点后原材料压力有望边际缓解，我们预计公司单车盈利有望继续改善。


　　盈利预测与投资评级：我们维持预计公司26-28 年归母净利润351/425/514亿元，同比+8%/+21%/+21%，对应PE 约21/18/14x，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。

□.曾.朵.红./.黄.细.里./.阮.巧.燕    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司