中国海油(600938)：油气净产量同比稳步增长 资产减值影响第三季度利润

原油价格大幅上涨，公司油气产量稳健增长，前三季度归母净利润同比增长17%。公司2026 年前三季度实现营业收入3556 亿元（同比+13.8%），实现归母净利润1191 亿元（同比+16.8%），一方面是受到全球地缘冲突影响，3 月以来霍尔木兹海峡航运持续受阻，国际油价快速上涨后高位宽幅震荡，前三季度布伦特原油期货均价为88.9 美元/桶（同比+27.1%）；另一方面公司油气销量上升，前三季度公司油气净产量达593.7 百万桶油当量（同比+2.7%），其中国内产量408.5 百万桶油当量（同比+1.9%），海外产量185.1 百万桶油当量（同比+4.3%），石油液体平均实现价格88.0美元/桶（同比+32.1%），天然气平均实现价格8.4 美元/千立方英尺（同比+7.8%）。公司2026 年前三季度桶油主要成本30.57 美元/桶油当量（同比+3.2 美元/桶油当量），作业费用为7.60 美元/桶油当量（同比+0.48美元/桶），主要受到人民币升值及原材料价格上涨的影响，保持成本竞争优势。


　　受原油价格环比回落、原油实现价格贴水扩大、资产减值损失影响，公司第三季度营收、利润环比下降。公司第三季度实现营业收入1129 亿元（同比+7.6%，环比-10.8%），实现归母净利润333 亿元（同比+2.7%，环比-28.7%），其中计提资产减值损失72.43 亿元，主要由于资产经营环境发生变化所致。第三季度公司油气净产量194.9 百万桶油当量（同比+0.6%，环比+0.7%），2026 年第三季度布伦特原油均价91.4 美元/桶（同比+41.0%，环比-5.4%），公司实现价格88.0 美元/桶（同比+32.1%，环比-8.6%），与布伦特原油均价贴水3.35 美元/桶（环比扩大2,8 美元/桶），平均实现气价为8.41 美元／千立方英尺（同比+7.8%，环比+1.3%）。


　　公司稳步推进增储上产，加大开发生产投资力度。2026 年前三季度，公司共获得5 个新发现，成功评价23 个含油气构造，共投产9 个新项目；第三季度，公司获得1 个新发现，成功评价7 个含油气构造，渤中26-6 油田开发项目（二期）、番禺10-4 油田开发项目等4 个新项目成功投产。2026 年前三季度，公司资本支出约人民币899 亿元（同比+4.5%），主要是调整井工作量加快部署，其中勘探/开发/生产资本化开支为143/551/195 亿元，分别同比-0.2%/+3.6%/+11.4%，公司全年资本开支维持1120-1220 亿元。


　　风险提示：原油价格大幅波动；自然灾害频发的风险；地缘政治风险等。


　　投资建议：我们维持2026-2028 年盈利预测为1651/1552/1487 亿元，对应EPS 分别为3.48/3.26/3.13 元，对应PE 分别为9.6/10.2/10.7x，维持“优于大市”评级。

□.杨.林./.薛.聪    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司