科华数据(002335)2026年三季报点评：2026年前三季度业绩稳健增长 AIDC打开成长空间

科华数据发布2026 年三季报。9M26 实现营业总收入60.43 亿元（yoy+5.91%），归母净利润4.83 亿元（yoy+40.20%），扣除股份支付影响后的归母净利润5.23亿元（yoy+47.14%）。3Q26 单季度实现营业总收入21.59 亿元（yoy+9.43%），归母净利润0.87 亿元（yoy-14.04%），扣除股份支付影响后的归母净利润1.10亿元（yoy+5.09%）。


　　评论：


　　前三季度计提各类资产减值准备导致公司利润减少。根据公司关于2026 年前三季度计提资产减值准备的公告，前三季度公司计提各类资产减值准备共计1.33 亿元，导致公司2026 年前三季度利润总额减少1.33 亿元。其中，计提信用减值损失0.79 亿元、计提资产减值损失0.53 亿元。


　　A 智算基础设施建设提速，高功率供配电与液冷需求有望持续释放。随着智能算力规模扩张及单柜功率密度提升，智算中心对供电可靠性、系统效率和散热能力的要求持续提高，推动高功率UPS、高压直流及液冷基础设施升级。公司依托高可靠电源技术积累，已形成包括兆瓦级UPS、HVDC/800VDC、液冷CDU及POD 在内的产品体系，并持续推动相关产品由技术验证向规模交付演进，有望提升在AIDC 基础设施建设中的参与深度。


　　头部客户联合研发与产品规模化交付持续推进，AIDC 基础设施能力得到客户验证。截止2026 年中报，公司与某头部互联网客户联合研发的弹性直流一体柜累计交付超过3000 台，携手某互联网大厂，联合研发专为高密液冷场景定制的兆瓦级CDU 产品，匹配客户液冷集群的能效要求，并联合开发DC STS静态转换开关；同时与快手联合研发极简UPS，并与多家头部企业推进新型UPS、液冷基础设施及异构算力平台协同开发。公司通过从供配电设备、液冷基础设施向算力平台及芯片生态延伸，逐步构建“芯片+基础设施+平台+应用”的智算业务体系。


　　投资建议：AIDC&储能双轮驱动业绩增长，维持“推荐”评级。我们预计公司2026–2028 年营业收入分别为88.2、121.1、149.5 亿元，同比增长8.1%、37.2%、23.5%；归母净利润分别为6.0、9.1、12.4 亿元，同比增长约43.7%、51.3%、36.7%。其中，2026E/2027E/2028E 归母净利润预测前值为6.4/9.2/12.5亿元，调整盈利预测主要结合2026 年三季报业绩、前三季度计提各类资产减值准备导致公司利润减少。可比公司2027E PE 平均数约21.1 倍，考虑公司相较传统UPS 企业具备更强的AIDC 供配电及液冷成长属性，同时储能与海外业务仍处扩张阶段，给予公司2027E 25 倍PE，对应目标价约30.1 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：AI 下游资本开支及项目建设进度不及预期；800VDC、液冷等新技术产业化及客户导入不及预期；储能行业竞争加剧；海外贸易政策及汇率波动风险；原材料价格及供应链波动风险。

□.张.一.弛./.张.雅.容    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司