金雷股份(300443)：交付结构优化支撑业绩环比改善

公司公布三季度业绩：收入7.50 亿元（yoy+6.01%，qoq+8.49%），归母净利9115 万元（yoy-22.42%，qoq+22.56%）。2026 年Q1-Q3 实现营收20.05 亿元（yoy+7.81%），归母净利2.34 亿元（yoy-23.39%），扣非净利2.19 亿元（yoy-25.16%）。公司三季度归母净利同比承压，主要系国内部分项目交付延期，叠加新建产能、拓展新业务前期投入较大，环比改善则得益于其他精密轴及铸造主轴出货占比提升。展望后续，公司积极深化品类扩张与市场拓展，构筑多元化成长动能，维持“买入”评级。


　　风电：铸造主轴出货占比提升，积极拓展海外市场及滑轴业务公司依托在轴系产品全流程生产加工方面的技术积累，重点扩大铸造主轴和连体轴承座的产能并实现出货量稳步提升，有望对冲锻造主轴出货下滑压力。同时，公司积极推进铸造业务海外海风拓展，已完成维斯塔斯铸造产品供应商认证，有望实现品类拓展及份额提升；恩德铸造产品已完成样件交付，处于客户试装验证阶段；西门子歌美飒海上大兆瓦风机主轴等产品的合作规模持续扩大。新业务方面，公司齿轮箱滑动轴承已实现样件交付并推进批量供货准备，有望率先实现批量出货贡献业绩增量；主轴滑动轴承已完成与战略客户的样机合同签署并进入验证阶段。


　　其他铸锻件：高端产品结构优化改善盈利能力，积极开拓应用领域随着1.5 万吨压机产能的持续释放，公司产品应用逐步向船舶海工、能源电力装备以及大型水泥矿山设备等高端领域延伸，由于大尺寸产品价格和盈利能力优于传统小尺寸产品，有助于支撑整体盈利能力提升。公司核心产品锻轴、舵杆、辊套等产品发货量稳步攀升，射电望远镜俯仰轴等航空航天领域、电网稳压核心设备转子轴等电网装备领域的高端锻件也已实现订单签订。公司深耕大型锻件研发制造领域，自行研发的百万千瓦级高均质化转子轴成功入选2026 年度山东省首台（套）技术装备名单。工业铸件领域亦积极拓展高附加值市场，已签署核乏料罐订单并推动小批量交付。


　　关注欧洲海风招标落地有望提振需求预期


　　自2H26 至27 年初，欧洲或迎来密集拍卖活动，包括英国AR8（项目池超17GW）、法国AO10（总规模10GW）、德国4GW，叠加德国部分存量项目有望引入退出机制重新招标，我们看好项目招标释放有望强化产业链订单预期。公司已完成维斯塔斯及西门子歌美飒主力海风机型供应商认证，有望受益于下游需求释放实现订单落地。


　　盈利预测与估值


　　考虑到国内部分项目交付延期或导致产能释放受限，叠加新产能、新业务前期投入较大，我们下调公司26-28 年归母净利润（-14.89%/-9.04%/-7.81%）至3.37/4.63/5.97 亿元（ 三年复合增速为23.80% ） ， 对应EPS 为1.05/1.45/1.86元。我们切换至2027年估值，参考可比公司PE均值为10.9x，考虑到公司持续深化品类扩张与市场拓展，为中长期业绩增长提供较强支撑，给予2027 年15xPE，对应目标价为21.75 元（前值22.32 元，对应2026 年18xPE）。


　　备注：公司2026 年部分业务收入确认由总额法调整为净额法，2025 年同期数据已追溯重述。


　　风险提示：风电行业装机不及预期、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期、原材料价格波动、地缘政治不确定性、产能爬坡不及预期。

□.刘.俊./.边.文.姣./.苗.雨.菲./.宫.宇.博    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司