东鹏饮料(605499)2026年三季报业绩点评：主品短期承压 茶饮料保持高增

事件：1）公司发布2026 年前三季度营收/归母净利润分别为185.96/41.45亿元，同比+10.4%/+10.2%；2026Q3 分别为61.53/12.78 亿元，同比+0.8%/-7.8%。


　　Q3 毛利率小幅改善，费用端汇兑损失形成拖累。2026Q3 毛利率为45.66%，同比+0.45pct；销售费用率为13.41%，同比-1.84pct，管理/研发/财务费用率分别为3.25%/0.43%/0.80%，同比+0.71/+0.12/+0.95pct。前三季度毛利率同比+2.30pct 主要受PET 等原材料锁价与成本管控推动，财务费用增长主要系汇率波动带来汇兑损失。


　　主品短期承压，茶饮料保持快速增长。2026Q3 能量饮料收入同比-8.56%，电解质饮料同比+0.49%，茶饮料+其他饮料同比+72.71%，仍保持较快增长。


　　2026 年1-9 月能量/ 电解质/ 茶/ 其他饮料收入分别同比+1.72%/+6.51%/+182.99%/+32.93% ， 其中茶饮料收入占比同比提升5.38pct 至8.82%。


　　经销渠道Q3 同比转负，区域增速进一步分化。2026Q3 经销/重客/线上渠道收入分别同比-4.88%/+17.71%/+82.36%，华南/华中/华东/华西/华北/其他区域收入分别同比-2.63%/-8.09%/+8.19%/-2.82%/+6.15%/+42.65%。Q3 经销商新增198 家、减少153 家、净增45 家。


　　投资建议：我们看好公司主品升级、无糖茶全国铺货、数字化提效对增长的支撑，预计公司26-28 年归母净利润增速分别为+9%/+9%/+19%，对应PE分别为16/15/13X，维持“买入”评级。


　　风险提示：消费力复苏较弱；区域扩张不及预期；新品推广不及预期。

□.肖.燕.南./.田.地./.于.佳.琦    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司