常熟银行(601128)：手续费收入高增 成本管控见效

常熟银行发布2026 年三季报，我们点评如下：26Q1-Q3 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为+3.81%、+8.55%、+8.02%，增速分别较26H1 环比-2.23pct、-1.43pct、-2.62pct。Q3 单季营收同比-0.7%，单季归母净利润同比+4.3%，利润端保持稳健增长。从累计业绩驱动指标来看，规模增长、手续费收入增长、成本收入比改善形成正贡献，净息差收窄、其他非息走弱为主要拖累。


　　亮点：（1）手续费收入高增，财富管理业务发力。26Q1-Q3 手续费及佣金净收入4.66 亿元，同比+54.2%，主要受益于财富管理业务扩量提质。手续费收入占营收比重提升至4.96%，同比提升1.89pct，中收贡献持续增强。（2）成本收入比持续下降，精细化管控见效。26Q1-Q3 成本收入比31.11%，较26H1 下降0.57pct，较2025 年末下降4.55pct，主要得益于扎实开展精细化管理，深化成本管控，业务及管理费同比下降6.22%。（3）规模稳健增长，存款结构优化。9 月末总资产4286亿元，同比+6.56%，增速较26H1 提升0.69pct；贷款总额2746 亿元，同比+6.97%，其中企业贷款同比+12.33%。存款总额同比+5.53%，活期存款占比19.81%，较年初提升0.25pct，负债结构持续优化。（4）资产质量保持优良，资本水平充足。Q3 末不良贷款率0.75%，较26H1 持平；拨备覆盖率406.24%，仍处较高水平，风险缓冲垫充足。Q3 末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11.92%、11.96%、13.20%，分别较26H1 提升0.52pct 、0.52pct、0.52pct，资本安全边际较高。


　　关注：（1）净息差继续收窄，其他非息走弱。26Q1-Q3 净息差2.42%，较26H1 下降0.06pct，较去年同期下降15bp。26Q1-Q3 其他非息收入同比-2.4%，其中公允价值变动同比-57.5%，但降幅有所收窄；汇兑收益由正转负，实现-0.28 亿元。此外，26Q1-Q3 净利息收入同比+3.1%，增速环比26H1下降2.7pct。（2）拨贷比下降，减值损失同比多增。Q3 末拨贷比3.04%，较年初下降0.38pct。


　　26Q1-Q3 信用及资产减值损失18.56 亿元，同比+7.71%，拨备计提增加。


　　盈利预测和投资建议：预计公司26/27 年归母净利润增速分别为8.86%/7.16%，EPS 分别为1.26/1.35元/股，当前股价对应26/27 年PE 分别为5.00X/4.66X，对应26/27 年PB 分别为0.65X/0.58X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产0.8 倍PB，对应合理价值7.58 元/股，维持"买入"评级。


　　风险提示：（1）宏观经济下行超预期；（2）资产质量恶化超预期；（3）净息差收窄超预期；（4）政策调控力度超预期。

□.倪.军./.张.晓.辉    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司