中国中免(601888)：26Q3收入微降利润稳增 结构优化盈利水平改善

中国中免公司发布2026 年三季报，Q3 实现收入111.66 亿元/同比下降4.66%，归母净利润5.64 亿元/同比增长24.64%，营收微降，净利润实现逆势增长，毛利率稳步提升，净利润率受租金成本影响波动。管理效率提升，财务状况稳定。


　　营收微降，净利润实现逆势增长。中国中免发布2026 年三季报，公司2026年前三季度实现营业收入388.21 亿元/同比下降2.61%，实现归母净利润36.7亿元/同比增长20.25%，扣非后归母净利36.44 亿元/同比增长20%。其中，Q3 实现营业收入111.66 亿元/同比下降4.66%，归母净利润5.64 亿元/同比增长24.64%，扣非后归母净利润5.65 亿元/同比增长28.19%。


　　营收环比增长显韧性，国际化战略成果显著。2026Q3 中国中免实现营业收入111.66 亿元，尽管较去年同期下降4.66%，但仍展现出一定的韧性。2026年Q3 海南离岛免税销售约55.4 亿，同比增长2.5%，随着海南离岛免税新政和国补回落，免税销售收入增速回到低个位数水平。2026 年国庆七天长假，全岛离岛免税购物总金额达8.55 亿元，同比增长19.3%（对比2025 年同期），假期效应依旧显著。从机场和口岸免税来看，Q3 上海浦东机场出入境人次1024 万人次，同比增长1.2%，首都机场出入境人次533.2 万人次，同比增长13.4%，机场线下销售有望维持稳定。但中免日上线上商业模式从一般贸易转为跨境电商，导致商品定价走高，销售额下降，预计线上业务占比下降。


　　公司完成对DFS 大中华区零售业务的收购后，公司海外业务规模持续扩大，前三季度国际业务同比增长71%，标志着公司国际化战略取得了显著成效。


　　毛利率提升， 费用有所增加， 净利率改善。26Q3 期间公司毛利率为34.0%/+1.98pct，主要是低毛利的线上业务减少，人民币升值。销售/管理/财务费用率分别为20.6%/3.4%/-0.8%，同比变动+1.9pct/-0.5pct/0.0pct，综合影响下，归母净利润率5.05%/yoy+1.19pct。


　　投资建议：受益于海南自贸港政策和海南省政府补贴，2026 年中免海南收入有望实现增长，后续海棠湾三期项目将进一步强化闭环优势；京沪机场转场后租金优化、业绩有望逐步改善；线上平台矩阵化运营提升效率；叠加人民币汇率升值，公司利润率有望改善。由于海南补贴减少增速平缓，微下调公司盈利预测2026 年/2027 年归母净利润47.6 亿元/56.2 亿元，给予“强烈推荐”评级。


　　风险提示：汇率风险；宏观经济消费下滑风险；品牌风险

□.丁.浙.川./.李.秀.敏    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司