登康口腔(001328)：业绩稳中有进 扣非归母增速亮眼

26Q3 公司业绩稳中有进，营业收入/归母净利润同比分别+20.16%/+17.09%，扣非归母净利润增速亮眼，同比+32.54%，经营层面盈利增长趋势更为明显。


　　业绩稳中有进，扣非归母增速亮眼。公司2026 年前三季度营业收入14.25 亿元/同比+16.05%，归母净利润1.61 亿元/同比+18.32%，扣非归母净利润1.47亿元，同比+32.43%。其中26Q3 营业收入4.64 亿元/同比+20.16%，归母净利润5939 万元/同比+17.09%，扣非归母净利润5476 万元/同比+32.54%。


　　毛利率提升，盈利能力稳步增强。26Q3 公司毛利率52.36%，同比大幅提升6.45pct，公司持续优化产品组合并推进品牌升级策略，产品组合优化显效，毛利率显著提升。公司26Q3 期间费用率37.91%，同比上升4.59pct，主要是因为公司加大营销投放，销售费用率同比提升5.31pct，管理/研发费用率同比分别-0.30/-0.56pct。公司Q3 单季扣非增速32.54%明显高于归母增速17.09%，主要受本年政府补助减少及公允价值变动损失等非经常性因素拖累，经营层面盈利改善趋势更为显著。


　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预计2026-2028 年公司归母净利润2.17/2.57/3.03 亿元，对应PE 估值分别为26.1/22.1/18.7x，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：行业竞争加剧风险、新品推广不及预期风险、营销投放效果不及预期、原材料成本波动风险

□.刘.丽./.杨.蕊.菁    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司