东方电缆(603606)：Q3业绩高增 海工业务放量提振毛利率

公司发布三季报，Q3 单季营收和利润创历史新高，主要系毛利率较高的海缆及海工业务放量，提振毛利率。公司在手订单充足，Q4 业绩有望维持景气。


　　Q3 单季营收和利润创历史新高。公司2026 年前三季度实现营业收入101.00亿元，同比+34.70%；归母净利润10.44 亿元，同比+14.18%；扣非归母净利润10.37 亿元，同比+14.96%。其中Q3 单季营收43.01 亿元，同比+40.27%，环比+47.45%；归母净利润4.79 亿元，同比+8.56%，环比+147.75%；扣非归母净利润4.78 亿元，同比+8.59%，环比+151.39%。随着Q3 营收创历史新高，存货自2025 年来也首次出现单季下降，整体交付较顺利。


　　海缆主业稳健、海洋工程运维高增。2026Q1-3，分业务看：电力工程与装备线缆营业收入45.92 亿元，同比+29.9%，占公司营业收入比重45.46%；海底电缆与高压电缆营业收入43.29 亿元，同比+22.0%，占公司营业收入比重42.86%；海洋装备与工程运维营业收入11.61 亿元，同比+229%，占公司营业收入比重升至11.50%。2026Q3，电力工程与装备线缆、海底电缆与高压电缆、海洋装备与工程运维分别实现营业收入16.76 亿元、19.63 亿元、6.56亿元，海缆及海工业务景气程度较高。


　　Q3 毛利率复苏，计提减值影响利润。前三季度毛利率20.37%，同比提升0.34pct；其中Q3 毛利率21.63%，同比微降0.97pct，环比提升6.27pct，或受益于毛利率较高的海缆及海工业务放量。Q3 计提资产减值损失0.22 亿元和信用减值损失1.04 亿元，一定程度上影响公司业绩。


　　订单储备充足，支撑后续交付。截至2026.10.26，公司在手订单159.42 亿元，同比-18.5%，环比-11.1%。其中海底电缆与高压电缆79.26 亿元（较8 月-12.02亿元）、电力工程线缆55.46 亿元（较8 月+6.96 亿元）、海洋装备运维24.70亿元（较8 月-14.86 亿元），订单结构均衡，覆盖国内深远海海风与海外项目，为26 至27 年业绩提供保障。报告期末合同负债20.28 亿元，环比-1.9%，同比+29%，Q4 有望维持交付旺季。


　　投资建议：考虑到公司项目确收节奏等因素，调整2026-2028 年归母净利润至14.37、19.45、23.15 亿元，对应PE 分别21.2、15.7、13.2，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险、产业竞争带来的盈利下滑风险、海上风电投资建设规模不及预期的风险等。

□.蒋.国.峰./.张.洵.伊    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司