珀莱雅(603605)：2026Q3盈利短暂承压 洗护品持续高增

事件概述


　　公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度公司实现营收76.27 亿元，同比+7.46%；归母净利润12.56 亿元，同比+22.46%；扣非后净利为7.43 亿元，同比-25.50%。单季度看，2026Q3 公司实现营收为22.53 亿元，同比+29.76%；实现归母净利润为0.88 亿元，同比-61.18%；扣非后归母净利润为0.79 亿元，同比-65.20%。单3 季度利润同比下滑主要系形象宣传推广费增加：（1）主品牌核心大单品上新期，宣传推广投入同比增加；（2）品牌销售结构变化，花知晓、原色波塔、Off&Relax、惊时等品牌进入快速成长期，推广费投入增加；（3）渠道结构、投流节奏随市场调整。


　　分析判断:


　　收入端：彩妆洗护表现亮眼


　　分品类看洗护类延续高增长。2026Q3 公司护肤类产品（含洁肤）实现营收12.07 亿元（-8%）；美容彩妆/洗护类产品分别实现营收8.21/2.21 亿元，分别同比增长249%/24%。ASP 变动看，①2026Q3 公司护肤类产品均价54.83元/支，同比-12.16%，环比-20.07%（均价同环比下降主要系品类销售结构变化所致）；②美容彩妆类均价50.23元/支，同比-40.32%，环比-34.92%，美容彩妆产品均价同环比下降主要系花知晓/原色波塔品牌销售占比增加所致；③洗护类均价87.44 元/支，同比-8.91%，环比-12.46%，洗护类产品均价同环比下降系单价较高的大单品（精华、精油类）销售占比下降所致。


　　利润端：费用投放增加，净利率同比下降


　　2026Q3 公司毛利率为69.78%，同比-4.90pct。期间费率62.38%（同比+3.62pct），具体管理费率6.47%（同比-0.02pct）、销售费率53.44%（同比+3.54pct），财务费率0.20%（同比+0.54pct），研发费率2.26%（同比-0.44pct）。综合作用下2026Q3 净利率达到5.17%（同比-8.02pct）。


　　投资建议


　　公司大单品战略持续推进有效，对红宝石系列、源力系列等明星产品进行升级，新品稳步推进。结合公司最新财报情况，我们维持盈利预测，预计2026-2028 年公司收入为114.98/126.48/136.60 亿元，归母净利润为16.37/17.81/19.67 亿元，EPS 为4.13/4.50/4.97 元。对应2026 年10 月30 日49.31 元/股收盘价，PE 分别为12/11/10 倍，维持公司“买入”评级。


　　风险提示


　　1) 宏观经济景气度不及预期，2)行业竞争加剧，3)新产品推广不及预期。

□.刘.文.正./.徐.林.锋./.吴.菲.菲    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司