新华保险(601336)：价值质态改善 投资收益率阶段承压

本报告导读：


　　公司26 年前三季度净利润同比-32.2%，归母净资产较年初+24.5%；NBV实现正增长，期交结构显著改善；投资收益率阶段承压，配置结构持续优化。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级，给予2026 年 P/EV 为 0.82 倍，维持目标价82.05元。2026 年前三季度公司实现归母净利润222.82 亿元，同比-32.2%，其中保险服务业绩/投资业绩同比+12.6%/-55.4%；归母净资产较年初+24.5%；NBV 实现正增长。预计公司经营质态持续改善推动价值增长，给予2026 年P/EV 为0.82 倍，维持目标价82.05 元。


　　负债端：NBV 稳健，期交结构显著改善。（1）整体：2026 年前三季度新单/ 长险新单期交/ 十年期及以上期交同比分别-14.8%/+7.9%/+75.2%，预计缴费结构优化是价值增长的核心驱动。


　　（2）个险：26 年前三季度新单同比+13.3%。长期险期交同比+14.0%，持续深化队伍高质量转型，产品方面推动多元化与长期化销售策略。


　　3） 银保： 26 年前三季度银保新单/ 十年期及以上期交同比-31.1%/+102%，期限结构持续优化，月均期交举绩网点和举绩人力分别同比+4.6%/+13.0%。


　　资产端：投资收益率阶段承压，配置结构持续优化。2026 年前三季度投资资产较年初+6.6%；受权益市场波动影响，年化总投资收益率同比-5.1pct 至3.5%，年化综合投资收益率同比-1.7pct 至5.0%；公司持续优化配置结构，提升长久期债券、红利及高股息资产配置，控制交易敞口平衡风险与收益，投资收益率表现位居行业前列。


　　催化剂：长端利率企稳回升；权益市场显著改善。


　　风险提示：长端利率下行；资本市场波动；负债成本改善不及预期。

□.刘.欣.琦./.李.嘉.木./.唐.关.勇./.马.以.越    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司