建霖家居(603408)：Q3盈利修复 稳成长+高股息价值凸显

建霖家居披露2026Q3 业绩


　　公司2026Q1-3 实现营业收入42.6 亿元，同比+14.4%；实现归母净利润3.2 亿元，同比-7.2%；扣非后归母净利润3.0 亿元，同比+1.1%。2026Q3 单季公司实现营收14.3 亿元，同比+7.0%；实现归母净利润1.2 亿元，同比+6.5%；扣非后归母净利润1.1 亿元，同比+16.0%。我们认为公司2026Q3 业绩表现一定程度上仍受汇兑损失拖累，但整体盈利在公司精益制造+管控费用等帮助下仍有所提升。


　　规模效应+精益降本，公司盈利能力&经营质量提升从公司利润率&费用率角度看，2026Q3 公司单季毛利率为26.2%，同比+1.1pct、环比+1.4pct，主要受益高毛利率的卖场直供&电商等渠道占比提升。销售/管理/财务费用率分别为4.7%/5.7%/1.3%，同比+0.7/-0.4/+0.8pct，其中销售费用率提升主要受卖场直供&电商等费用投入要求较高，财务费用率上行主因汇兑损失，但公司通过精益降本+规模效应，使得管理费用率下行来有效对冲。2026Q3 公司归母净利率8.2%，同比基本持平、环比+0.6pct。其中2026Q3 非经常性损益约0.04亿元，同比减少约0.09 亿元，主要系政府补助（同比减少约0.03 亿元）及其他非经收益减少所致。


　　全球扩产赋能成长，低估值高分红优质标的


　　公司国内厦门+泰国+墨西哥基地持续扩产，我们认为伴随明年泰国三期产能+墨西哥产能的有序投产，为明年公司收入成长提供增量支撑。远期公司全球产能有望支撑百亿级收入规模，也赋能公司长期稳健成长。同时伴随公司在卖场直供+跨境电商等新渠道的突破，我们看好公司经营稳健向上，同时盈利能力伴随规模效应释放也有望逐步修复。分红方面，公司已明确2026-2028 年每年现金分红比例不低于60%且不低于2.7 亿元，对应股息率约5%+。属于当前稀缺的稳成长低估值高分红优质标的。


　　盈利预测与估值


　　公司为稳成长低估值高分红优质标的。深度受益“中国+泰国+墨西哥”产能扩张，境外订单持续高增，机器人业务逐步探索新成长曲线，公司成长稳健向上。同时考虑到公司稳定分红，股息价值凸显。我们预计2026-2028 年公司实现收入56.5、62.5、69.0 亿元，同比 +10%、+10%、+11%；归母净利润4.52、5.18、5.87亿元，同比+3%、+15%、+13%，对应PE 分别为 11X、10X、9X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　汇率大幅波动风险、原材料成本大幅波动、海外产能投产建设不及预期风险、行业竞争加剧风险。

□.史.凡.可./.褚.远.熙    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司