视声智能(920976)2026年前三季度收入同比增长28% 存储芯片涨价背景下Q3利润阶段性承压

事件：公司发布2026 年三季度报告，前三季度实现营业收入2.54 亿元（yoy+27.68%）、归母净利润5432 万元（yoy+22.70%）、扣非归母净利润5347 万元（yoy+25.15%），毛利率、净利率分别为52.18%（yoy-3.80pcts）、21.40%（yoy-0.87pcts），收入和利润较快增长。


　　财务：2026Q3 收入延续高增、利润阶段性承压，策略性备货影响经营现金流。2026Q3 公司实现营业收入8883 万元（yoy+24.76%）、归母净利润1665 万元（yoy-3.99%）、扣非归母净利润1651 万元（yoy-0.80%）。前三季度财务费用同比增长258.03%至154 万元，主要受人民币对美元汇率升值产生汇兑损失影响。前三季度经营活动现金流净额为663 万元（yoy-83.07%），其中Q3 为258 万元，主要系业务规模扩大后公司结合在手订单增加策略性备货；三季度末存货较年初增长83.22%至9291 万元，同时受存储芯片等原材料价格上涨影响，营运资金占用明显增加。


　　业务：KNX 空间智能产品驱动增长，境内外市场保持同步扩张。分业务来看，2026H1 公司KNX 空间智能产品、可视对讲、液晶显示屏及模组分别实现收入1.24 亿元（yoy+34.96%）、2138 万元（yoy-8.90%）、1944 万元（yoy+60.59%），毛利率分别为62.49%（yoy-1.96pcts）、36.34%（yoy-3.50pcts）、19.20%（yoy+3.63pcts）。2026H1 收入增长主要由KNX 空间智能产品贡献，公司持续研发投入、产品竞争力提升及市场推广力度加大，推动国内外销售增长。分区域来看，2026H1 境内、境外收入分别为8028 万元（yoy+34.83%）、8470 万元（yoy+24.47%），毛利率分别为53.52%、54.31%。公司B 端客户结构保持稳定，海外业务延续良好增长态势；截至2026H1，经销服务网点及标杆案例已覆盖全球70 多个国家和地区。


　　布局：AI 技术融合与政策支持共同拓展应用空间，产业园建设保障长期发展。公司基于KNX通信技术构建覆盖智能感知、智能控制、多模态交互及协议连接的全栈空间智能系统，产品可应用于智慧建筑、轨道交通、智能家居、智慧酒店、智慧社区和智慧医疗等场景。公司已拥有“基于人工智能的家居设备控制方法和装置”“基于多模型协同的人脸识别方法及系统”等自主研发的AI 发明专利，并已应用于相关产品；同时推出融合AI 智能体的KNX-AI 智能中控屏、DALI-2 照明产品及多款S 系列智能中控屏。《促进智能家居消费行动方案》有望推动精装住宅、存量住宅智能化及适老化改造需求释放。产能方面，截至2026 年9 月末，公司在建工程为8677 万元，较年初增长36.97%，有望为后续产品研发、生产及市场扩张提供支撑。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为0.81 亿元、1.00 亿元和1.20 亿元，对应PE 为18、15、12 倍。我们认为公司凭借深耕KNX 领域的先发优势，以及持续投入研发和拓展国内外客户，未来随着产能释放有望不断提高市场份额；同时公司重视股东回报，2026Q3 拟每10 股派发现金红利5 元（含税），预计现金分红总额3498 万元，约占前三季度归母净利润的64%。维持“增持”评级。


　　风险提示：海外业务风险、原材料价格波动风险、汇率变动风险。

□.赵.昊    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司