美的集团(000333)：经营韧性凸显 外销贡献增量

业绩简评


　　2026 年10 月29 日，美的集团披露2026 年三季报。26Q1-Q3 公司实现营业收入3673.6 亿元，同比+1.2%；归母净利润413.9 亿元，同比+9.3%；扣非归母净利润287.9 亿元，同比-22.5%。单Q3 实现营业收入1073.2 亿元，同比-4.1%；归母净利润149.5 亿元，同比+25.9%；扣非归母净利润91.9 亿元，同比-15.7%。


　　经营分析


　　外销与B 端业务贡献收入增量。C 端方面，三季度空调内销需求承压。据产业在线数据，26Q3 行业空调内销1749 万台，同比-27.9%；出口1675 万台，同比+4.2%。公司推进DTC 渠道变革，取消新冷年集中开盘备货，内销出货节奏相应调整：26Q3 美的空调内销出货442 万台，同比-35.5%；出口467 万台，同比+12.5%。B 端方面，前三季度楼宇科技、机器人及自动化业务收入分别为309 亿元、249 亿元，同比均增长10%，延续较好增长；工业技术收入183亿元，同比下降13%，预计主要受空调产业链等需求下滑影响。


　　盈利保持稳定，注重股东回报。26Q3 公司毛利率为25.97%，同比下降0.47pct，预计主要受大宗成本上涨及终端价格竞争影响。销售/管理/研发/财务费用率分别为8.09%/3.53%/3.74%/0.79%，同比分别-0.62/+0.22/+0.03/+1.47pct，财务费用率上升主要系人民币升值致汇兑损失，综合影响下，Q3 实现归母净利率13.84%，同比+3.27pct。截至目前，公司年内累计回购金额达133 亿元，其中118 亿元用于落实年初公布的注销式回购计划。


　　盈利预测、估值与评级


　　美的经营表现稳健，C 端业务韧性突出，B 端业务持续高增长。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为478.0、504.8、556.9亿元，同比+8.8%、+5.6%、+10.3%，当前股价对应PE 为14.2、13.5、12.2 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　国内家电存量竞争致零售下滑、原材料成本上涨压缩利润空间、宏观消费放缓及贸易壁垒增加。

□.王.刚./.赵.中.平./.蔡.润.泽    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司