新华保险(601336)：利润受权益市场波动拖累 NBV保持正增

业绩简评


　　10 月30 日公司发布2026 年三季度报告，归母净利润同比-32.2%至222.8 亿元。


　　经营分析


　　整体业绩：利润受市场影响，阶段性承压。Q1-3 归母净利润同比-32.2%至222.8 亿元，其中Q3 单季度亏损5.1 亿（去年同期盈利181 亿），主要受TPL 权益资产公允价值变动影响，单季度总投资收益为-108 亿元（去年同期盈利544 亿），且其中包括了出售AC债券实现浮盈83 亿；投资业绩为亏损53 亿（去年同期盈利166亿）。归母净资产较H1、年初分别+12.4%、+24.5%，若剔除7 月新发行100 亿永续债的影响，归母净资产较H1、年初分别+4.3%、+15.5%。


　　负债端：NBV 延续正增长，表现较好。前三季度NBV 同比正增长至88.73 亿（已达成2025 年全年的90%）超预期，预计主要受益于预定利率下调、报行合一、缴别改善带来的Margin 改善驱动，新单保费同比-14.8%，其中个险、银保渠道分别+13.3%、-31.1%，主要受银保趸交压降影响，银保期缴同比+1.3%延续正增长；Q3 单季新单保费在高基数下同比-46.3%，其中个险、银保渠道分别同比-24.2%、-56.0%。公司银保渠道着力提升业务品质与价值贡献，月均期交举绩网点同比增长4.6%；月均期交举绩人力同比增长13.0%。


　　资产端：市场波动拖累投资收益，投资收益率同比下降。前三季度投资资产较年初+6.6%，年化总投资收益率3.5%，同比-5.1pct，年化综合投资收益率5.0%（包括FVOCI 债权公允价值变动），同比-1.7pct。


　　盈利预测、估值与评级


　　目前公司A/H 股2026 年PEV 为0.52X、0.34X，当前估值已较充分反应资产端悲观预期，待市场预期平稳后，有望迎来估值反弹。


　　风险提示


　　前端销售不及预期；权益市场波动；长端利率大幅下行。

□.舒.思.勤./.黄.佳.慧    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司