科士达(002518)：3Q26业绩符合市场预期 数据中心订单提速

3Q26 业绩符合市场预期


　　公司公告3Q26 收入15.78 亿元，同比+9.12%、环比+16.77%；归母净利润2.11 亿元，同比+10.97%、环比+39.57%；公司3Q26 业绩符合市场预期。


　　发展趋势


　　数据中心业务3Q 营收延续较高增长，海外ODM 客户多点开花。3Q 数据中心逐步进入交付旺季，公司国内外订单提速，支撑公司数据中心业务3Q 延续较好增长态势，我们估计公司3Q数据中心营收达10 亿元+、同比+15-20%。公司当前全面切入海外主流电源设备、数据中心Colo 商、总包商ODM 配套，大部分客户进入样件测试阶段、部分客户已批量交付，我们预计1Q27后、伴随客户端认证逐步完成，公司有望迎来海外ODM 订单集中落地，支撑27 年数据中心业务增长加速、并推动盈利结构改善(海外订单盈利性更好)。


　　储能业务3Q 延续较高景气度，光伏业务持续承压。受益于海外户储、工商储较高景气度，公司储能业务3Q 延续同环比增长，且从产品结构看，公司自有品牌工商储占比逐步超过户储电池包代工，带动储能盈利结构改善；公司工商储持续突破欧洲、澳洲、东南亚、南美等市场，我们预计27 年有望持续放量。公司光伏业务受下游需求疲软、我们估计1-3Q 营收增长持续承压。


　　汇兑损失持续影响报表，费用率控制良好。因人民币兑欧/美元升值，公司3Q 持续受汇兑损失影响、我们估计约1000 多万元；公司3Q 期间费用率13.4%、环比下降2.8ppt，其中销售、研发费用率下降较明显。3Q 经营现金流转负、主要因增加备库所致，以应对4Q26-1Q27 订单交付。


　　盈利预测与估值


　　考虑汇兑损失、光伏业务疲软以及部分AIDC 海外客户订单交付延期，我们下调26/27 年盈利预测6.0%/9.9%至7.01/10.25 亿元；同时，受AIDC 电源板块beta 下行压制估值，我们下调目标价15.1%至39.5 元，当前股价对应26/27 年21.2/14.5 倍P/E，目标价对应26/27 年32.8/22.4 倍P/E，有54.54%上行空间，维持跑赢行业评级。


　　风险


　　全球AIDC 资本开支不及预期，户储需求不及预期，汇率大幅波动，AIDC供电架构技术迭代风险。

□.王.颖.东./.曲.昊.源./.季.枫./.杜.懿.臻    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司