中国人保(601319)：利润受权益市场波动拖累 COR表现优异

业绩简评


　　10 月30 日公司发布2026 年三季度报告，前三季度归母净利润同比-32.0%至318 亿。


　　经营分析


　　集团：长鑫显著增厚投资收益，但利润受权益市场波动拖累。26Q1-3 归母净利润同比-32.0%至318 亿，其中Q3 亏损49 亿（去年Q3盈利203 亿），主要受TPL 权益投资影响，单季度总投资亏损25.5亿（去年同期盈利445 亿），好于同业主要受益于长鑫贡献，考虑70%的流动性折扣后，预计浮盈近170 亿(但在分红账户中，对当时利润影响小)；投资业绩亏损146 亿（去年同期盈利288 亿）。


　　归母净资产较H1、年初分别-1.2%、+8.7%。


　　财险：保费稳健增长，COR 表现优异。Q1-3 净利润同比-35.5%至259.5 亿，其中Q3 亏损52.9 亿（去年同期盈利168 亿）。Q1-3 承保利润同比+11.3%至165 亿，Q3 在大灾赔付增加背景下，同比-19.9%至25 亿。①保费：Q1-3 原保费收入同比+1.7%（Q3 同比+2.6%），车险同比+0.1%与行业趋势一致，主要受新车销量不佳影响，非车险+3.2%，低增长主要受农险、其他险种-0.8%、-11%拖累，责任险、意健险分别同比+12.7%、+6.1%表现较好。②COR：前三季度为95.8%，同比-0.3pct，其中车险同比-0.5pct 至94.3%，非车险98.0%，同比持平。Q3 为98.2%，同比+0.5pct，主要受大灾影响；分险种看，车险COR 同比-0.3pct 至95.7%，预计主要受益于报行合一叠加提质增效带来的费用率改善，非车险同比+1.3pct 至101.3%。③资产端：未年化总投资收益率为2.5%，同比下降2.9pct。


　　人身险：利润受权益市场波动拖累，高基数下新单保费承压。①人保寿险：前三季度净利润同比-27.8%至100.9 亿，其中Q3 单季亏损35 亿（去年同期盈利71 亿）。前三季度、Q3 单季新单保费分别-14.9%、+12.2%。②人保健康：前三季度净利润同比-57.4%至33.5亿，其中Q3 单季亏损18 亿（去年同期盈利27 亿）。前三季度、Q3 单季新单保费分别+4.9%、-18.4%。


　　资产端：受益于长鑫科技投资浮盈，表现较好。前三季度总投资收益641 亿，同比-25.6%；未年化总投资收益率3.5%，同比-1.9pct。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司具备稳定分红能力和意愿，假设26 年DPS 增长8%，对应集团A/H 股息率分别为3.2%/5.5%，股息价值凸显。当前人保A/H 股26PB 分别为0.98、0.57X，具备长期配置价值。


　　风险提示


　　长端利率下行；权益市场波动；非车险综合治理成效不及预期；自然灾害损失超预期。

□.舒.思.勤./.黄.佳.慧    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司